受惠於美聯儲減息、地緣政治風險升溫、各央行持續買入黃金，以及資金流入相關ETF等因素帶動，2025年各種貴金屬市場升勢驚人，尤其黃金價格屢創歷史新高，由每盎司2,624美元（2024年12月31日）升至4,322美元（2025年12月31日），全年上升64.7%，創46年以來最大年度升幅。有市場分析師接受香港文匯報專訪時預期，鑒於2026年地緣政局仍未明朗，而最新美國通脹率趨緩，加上新一屆美聯儲主席候選人「偏鴿」，減息周期勢將持續，加上各央行勢將延續黃金買勢，料上半年金、銀價格迎來新一波升浪，當中首季金價上望5,000美元至5,500美元，建議無貨在手的投資者可以小額入注ETF，但不宜高追。
●香港文匯報記者 曾業俊
芝商所客席講師譚家康向香港文匯報表示，2025年金價走勢凌厲，上半年金市主要受地緣政治影響，包括俄烏衝突和巴以衝突，至今仍未止息，導致避險資金持續流向黃金。同時，美國總統特朗普自2025年4月向全球多國發動關稅戰，各地央行憂慮美國會面臨「財政懸崖」及債務危機而經濟衰退，美元或因此大幅貶值，遂大舉「去美元」並購買黃金作儲備以分散資產風險。其後至第三、四季，美聯儲接連減息3次，累減0.75厘，進一步推升金價突破每盎司4,300美元水平。
美通脹意外降 減息預期升溫
他預期，地緣政治及減息因素將繼續左右未來一年的金價走勢。目前俄烏衝突未見任何解決方案達成共識，相信2026年地緣政局將繼續動盪。息口方面，美聯儲於2025年12月減息25點子符合市場預期，雖然其後公布的點陣圖顯示，2026年減息次數的預期中值只有一次，少過市場預期；但美國勞工統計局於2025年12月18日公布的數據指出，美國當年11月消費者物價指數（CPI）通脹率意外下降至2.7%，低於市場預期的3.1%增幅，亦低於9月的3%增幅；扣除食品與能源價格的核心CPI亦按年僅升2.6%，低於市場預期。譚家康認為，通脹是妨礙特朗普政府減息的最主要原因，而最新通脹率意外下調，將加強市場對2026年減息的信心，料今年有機會減息兩次，每次減息0.25厘。
此外，他又預計各地央行避險需求將延續至今年，雖然美國「財政懸崖」隨着「關稅戰」暫緩而有所緩和，但美國債務問題仍未見顯著改善，相信多元資產配置仍將是各地央行的長遠儲備策略，繼續利好貴金屬市場。
美元料續走弱 央行多元配置
另一邊廂，獨立外匯商品分析師盧楚仁接受香港文匯報專訪指出，2025年美匯走弱，加上地區衝突及貿易戰等地緣政治因素，驅使避險資金湧入金市，特別是各地央行持續購買黃金，推動金市表現亮麗。目前貿易戰稍見緩和，不過美匯仍持續走弱，有力支撐金市。雖然未來地緣政局變化難料，但相信減息及美元走弱仍是2026年主流趨勢，最新公布的美國通脹數據低於市場預期，而失業率則高過預期，料聯儲局有機會再減息利淡美元，從而利好金銀。過去兩年美聯儲已減息6次，相信已到減息周期的中後段，再大幅減息的空間不大，初步估計2026年最少減息兩次，分別在首季及次季各一次，合共0.5厘，這將支持首季金價再現顯著升幅。
對於金價走勢，譚家康認為過去一年的利息變化是黃金的主要上升動力，2025年12月美聯儲議息及CPI公布後，金價持續走高並多次破頂，聖誕期間更持續衝高，現貨金價格一度升穿每盎司4,500美元關口。雖然金價曾短暫回吐，但隨即再度反彈，現階段仍然強勢，不宜估頂，料2026年首季金價先上望5,000美元。
下半年或轉勢 提防獲利沽盤
盧楚仁則相信，2026年首季金價將持續攀升，次季美聯儲新主席上台，市場憧憬會再「放鴿」，令美元走弱，利好金價；惟下半年若美聯儲停止減息，美元轉強，金市有可能湧現沽盤獲利回吐，削弱金市升幅，令金價橫行。他據過往經驗認為，美元弱勢此單一因素料可推高金價約兩成，保守估計2026年首季金價目標至5,500美元，第二季望6,000美元，料之後遇阻力，不排除經歷一輪調整後再上或橫行，對2026全年金市走勢審慎樂觀。
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