【香港中資期貨業協會專欄】以實體經濟為本：香港發展大宗商品服務生態圈的機遇

邱浩彬 浙商國際金融控股有限公司副總經理

在全球供應鏈重構和地緣經濟格局深刻變遷的時代背景下，大宗商品作為現代工業體系的血液，其定價權與服務主導權已成為國家經濟主權與競爭力的核心體現。香港，作為國家對外開放的「超級聯繫人」和國際金融中心，正面臨着從傳統的資本中介向服務實體經濟縱深發展的戰略轉型關鍵期。構建一個集交易、交割、融資、結算及風險管理於一體的綜合性大宗商品服務生態圈，不僅是香港鞏固提升國際金融中心地位的內在要求，更是服務國家資源安全保障、推動人民幣國際化進程、深度融入國家發展大局的歷史性機遇。

全球樞紐競逐：大宗商品交割中心發展現狀與香港戰略

當前，全球大宗商品交割體系呈現多中心並存、區域特色鮮明的發展格局。倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥商品交易所（CME）等傳統巨頭憑藉其全球倉儲網絡和成熟的交易體系，在有色金屬和農產品等領域持續發揮着重要的定價與交割功能。與此同時，亞太地區的交割樞紐迅速崛起，新加坡依託其高效的港口物流和完善的稅收優惠政策，已成為鐵礦石、橡膠等大宗商品的重要交割中心；迪拜則借助中東能源市場，打造具區域特色的貴金屬交易中心。近年來全球大宗商品定價與交割正加速向亞洲轉移，香港積極推進相關建設。特區政府在2024年底的施政報告中明確提出構建一個完整的大宗商品交易生態圈的發展戰略。相較新加坡的離岸中立優勢與迪拜的區域樞紐定位，香港的最大優勢在於「離岸金融+在岸需求」的無縫對接，能同時滿足國際貿易商的安全需求與內地企業的實物交割便利。

服務國家戰略大局：香港的獨特優勢與核心價值

中國作為全球最大的製造業國家和最主要的大宗商品消費國，對能源、金屬、農產品等戰略資源的需求巨大且剛性。然而，國際大宗商品的定價中心長期集中在倫敦、紐約等西方市場，亞太地區缺乏與其經濟體量相匹配的定價與服務樞紐，供應鏈安全也易受地緣政治因素衝擊。香港憑藉「一國兩制」下的獨特制度優勢與高度開放的市場環境，能夠在服務國家戰略中發揮以下關鍵作用：

其一，強化實體經濟支撐，保障國家供應鏈安全與效率。香港奉行自由貿易政策，實行零關稅政策，貨物與資金自由流動，清關效率世界領先。將大宗商品的交割環節引入香港，能為國家供應鏈提供「地理緩衝」與「效率提升」。2025年初香港加入LME全球倉庫網絡，至年底已批准11個認可倉庫。相比依賴遠在歐美的倉庫，在香港進行交割，可讓粵港澳大灣區的企業大幅縮短提貨時間、降低物流與履約成本，並有效緩解地緣風險對供應鏈的直接衝擊，增強整體韌性。

其二，推動人民幣國際化，提升在國際大宗商品領域的話語權。香港是全球最大的離岸人民幣業務樞紐，擁有最為成熟的人民幣金融基礎設施與產品體系。在大宗商品領域推動以人民幣計價和結算，是提升人民幣國際地位與話語權的戰略路徑。上海黃金交易所於去年6月在香港啟用首個離岸黃金交割倉庫，並同時在其國際板上市於香港交割的黃金合約，吸引更多國際投資者參與其交易。當內地企業能在香港便捷地以本幣完成從交易對沖到實物交割的全流程時，將從實體貿易的根源上擴大人民幣的計價功能和國際接受度。

驅動轉型升級：香港國際金融中心功能深化與延伸

香港是全球最具影響力的國際金融中心之一，然而，在與實體經濟高度耦合的大宗商品領域，香港雖具備深厚的貿易與物流基礎，卻尚未形成具有全球定價影響力和完整交割體系的商品金融服務樞紐。系統構建交易、交割、融資與風險管理相結合的服務生態圈，將從結構層面重塑香港國際金融中心的內涵與競爭力，推動其功能由「以資本市場為主」向「更好服務實體經濟」延伸與深化。

首先，為金融及專業服務行業開闢新的增長空間。大宗商品交割是一條涵蓋生產、貿易、運輸、倉儲、交割及風險管理的完整產業鏈。隨着交割服務體系和相關制度逐步完善，市場對金融服務的需求將不再局限於傳統融資，而是延伸至倉單融資、商品衍生品交易與對沖、結合實體貿易的結構性融資方案，可為香港金融與專業服務業帶來新的業務增量。

其次，進一步強化香港作為財富管理與風險管理中心的功能。在通脹波動加大、地緣政治不確定性上升的環境下，大宗商品已成為企業和投資者進行風險對沖與資產配置的重要工具。對期貨市場而言，一個具備實物交割能力、產品體系完善且監管透明的商品市場，能夠吸引更多生產商、貿易商及各類機構投資者參與。隨着交易、交割和風險管理活動在香港集聚，不僅有助於提升市場流動性，也將推動更多資金、業務和專業人才向香港集中，鞏固其在亞太乃至全球的風險管理樞紐地位。

最後，形成金融、貿易與物流協同發展的整體優勢。香港本身是國際航運與物流中心，具備發展大宗商品交割服務的良好基礎。當期貨市場、現貨交割、倉儲物流與金融服務在香港形成聯動，金融資本可以更有效地服務實體貿易，實物交割和物流活動也為金融創新提供真實應用場景。這種「金融＋貿易＋物流」的協同發展，有助於增強香港經濟對實體產業的支撐能力，提升整體抗風險水平，推動香港由單一金融中心向金融與國際商貿並重的綜合樞紐升級。

深化與內地市場協同 構建大宗商品國際化樞紐

近年來，香港與內地期貨市場聯通持續深化。根據2025年施政報告的戰略部署，香港將深化與廣州期貨交易所及內地其他大宗商品市場的聯通發展，為國家大宗商品市場的國際化提供高質量通道。

內地擁有上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、廣期所等全球交易量領先平台，涵蓋農業、金屬、能源、化工等品種，交易規模龐大，實體經濟參與度高。香港金融發展局於2025年11月發布的報告進一步提出，可借鑒「股票通」、「債券通」的成功經驗，積極探討建立 「大宗商品通」 創新機制。該機制可通過產品交叉上市、倉單互認、結算互通等方式，有效提升兩地市場的資本、物流與信息聯通效率，為國際投資者參與內地市場、內地實體企業管理全球風險開闢更為便捷高效的雙向通道。

結語：在全球大宗商品體系加速重構、亞洲影響力持續上升的背景下，構建具有國際競爭力的大宗商品服務生態圈，既是香港順應時代變化、實現自身轉型升級的必然選擇，也是其更好服務國家發展大局的重要抓手。通過將金融市場優勢與實體經濟需求深度對接，香港有望在全球大宗商品定價、交割與風險管理體系中發揮更加關鍵的節點作用，為內地企業「走出去」和國際資本「引進來」提供穩定、高效且可信賴的制度環境。通過大宗商品服務生態圈進一步提升國家大宗商品市場國際影響力、與國家龐大的實體經濟需求、產業升級戰略及貨幣國際化進程緊密結合。

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