中金反駁人民幣被低估論 稱匯率受金融周期影響

香港文匯報訊（記者 周曉菁）人民幣匯率在聖誕期間一度突破7算，中金公司發表報告指出，近期市場有觀點認為人民幣匯率被明顯低估，其主要論據是中國貿易順差趨勢上升或者中國同類商品價格明顯低於美國，強調匯率走勢與金融周期走勢有一定關係，人民幣並未明顯低估。

該行解釋，金融周期是指房價與信貸互相加強而形成的長周期，其上行會壓低經常項目但推升本幣匯率，而金融周期下行則推升經常項目並抑制本幣匯率。匯率走勢可能仍與金融周期走勢有一定關係。房地產天生具有投資品屬性，但金融周期不同階段，中美數據都顯示房地產投資品屬性會相應出現變化。

近年來中國樓市的投資屬性減弱、消費品屬性增強。從消費品屬性來看，房價收入比以及租金收益率與按揭利率之差對判斷金融周期走勢的意義上升。金融周期視角下，該行認為人民幣匯率未明顯低估，不過中國股市表現亮眼，疊加美元走弱，人民幣匯率階段性溫和回升也有其合理性。

中金分析師李劉陽在報告中指，近期即期匯率升值加速之際，中間價亦升值而非固守某一點位，顯示出匯率彈性增加；同時中間價升值速率較即期匯率明顯偏緩，貨幣當局逆周期調節匯率走勢的特徵依舊明顯。12月人民幣單月升值約1%，這樣的升值速率或難以持續，春節附近人民幣升值動能將隨美元反彈和季節性結匯降溫而減弱。

華創證券：不存在高估或者低估

華創證券首席經濟學家張瑜在報告中稱，從中美利差、CFETS人民幣匯率指數和出口佔有率對比等角度看，當前人民幣匯率估值中性，不存在高估或者低估，人民幣對美元出現趨勢性大幅升值概率或不高。長遠看只有經濟基本面支持下的大幅升值才是持續的、能承受的、合意的，未來人民幣穩定波動（升值幅度不大）依然是最優選項。