文/陳鳳翔
這數天歐遊荷蘭，一個全球最早股票市場與鬱金香泡沫的誕生地，也是一個ASML與安世半導體糾紛的國家，深切感受到經濟「脫實向虛」與大國主導帶來的雙重風險。
一、荷蘭小國：政經地位的強與弱
根據IMF的2025年10月數據，荷蘭以偏小的國土面積與人口規模，成功躋身全球GDP前18位（繼美、中、德、日、印、英、法、意、俄、加、巴西、西、墨、韓、澳、土、印尼之後），是典型的小國大經濟。其發展優勢源於獨特地緣區位，毗鄰英國且扼守歐洲大陸海上出口，依托港口樞紐成為全球貿易重鎮，出口貿易佔GDP比重高達三分之一。
產業層面具備核心競爭力，荷蘭憑藉ASML在光刻機領域的全球壟斷地位、高效農業，以及成熟的國際貿易，撐起高人均GDP。與此同時，小國弱點亦十分明顯，因地緣樞紐屬性，荷蘭歷來多次淪為大國博弈的犠牲品，無論戰爭時期還是和平年代，都難以擺脫外部力量的深度干預。
二、歷史教訓：投機泡沫與戰爭陰影
1602年，阿姆斯特丹交易所成立，作為全球首個現代證券交易所，早期聚焦荷蘭東印度公司股票與大宗商品遠期交易，奠定現代金融交易基礎。三十餘年後，1636-1637年鬱金香熱席捲全國，全民在非正式場所炒作無實物交割的期貨合約，稀有品種的鬱金香身價堪比豪宅，最終因恐慌性拋售暴跌九成，留下「脫實向虛」引發系統性風險的深刻教訓。
戰爭創傷同樣刻骨，二戰期間，為了阻止英國登陸，德軍閃擊佔領荷蘭，五年內荷蘭經濟損失慘重，糧食封鎖導致數萬人餓死，深刻印證大國意向面前，小國難以獨善其身的殘酷現實。
三、當下隱憂：經濟泡沫與大國意向
如今全球市場再度面臨類似風險，美股呈現潛在的AI驅動型結構性泡沫，標普500指數市盈率已達28.5倍，遠超歷史均值16.5倍，資金湧向少數AI龍頭推高股價，高估值與基本面嚴重脫節，盲目與不理性充斥市場。然而，巴菲特手握巨額現金規避風險，達利歐與羅傑斯直言泡沫破裂風險臨近，這場技術敘事驅動的狂熱，與鬱金香泡沫的投機本質看似一脈相承。
即使重視實體產業，小國仍難逃大國干擾。2025年9月底，在美國施壓下，荷蘭援引舊法凍結中資控股的安世半導體全球資產，導致其歐洲與中國業務分裂，引伸至車企的半導體供應中斷，歐洲汽車產業遭受重創，充分暴露實體產業發展難以逃避大國的欺凌，真的弱國無外交。
總括而言，經濟繁榮的根基始終是實體產業，光刻機作為全球頂級優勢產業，佔據全球90%以上高端市場份額，荷蘭穩取優勢；可惜，美國禁制，最大中國市場業務需要停止，這樣朝令夕改、大國不負大國責任、不當有道大國，其風險更甚於實體經濟。（中國的「十五五」規劃正打造支持實體經濟的「金融強國」，積極推動和平穩定的國際秩序。）
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