撰文：第一上海研究部
回顧2025年，A股交投熱度攀升驅動券商板塊業績高增、景氣上行。市場層面，滬深300年內漲17.5%、創業板指漲49.0%，「股強債弱」凸顯權益吸引力；前三季度日均股基成交額同比增112.9%至1.81萬億元（人民幣，下同），第三季達2.49萬億元（同比+219%），兩融餘額破2萬億元後升至2.39萬億元（+28.9%），為券商業績釋放築牢基礎。
行業業績強勁：前三季度42家上市券商營收4,196億元（+42.6%），歸母淨利1,690億元（+62.4%，剔除一次性收益後+56.8%）。經紀（1,118億元，+74.6%）、自營（1,953億元，+43.6%）、利息淨收入（339億元，+54.5%）為三大支柱，佔比分別提升4.9/0.3/0.6個百分點，主導利潤增長，盈利彈性充分釋放。
整體看，行業沐高景氣周期，收入結構優化與盈利彈性釋放為後續向好奠基。個體層面，具備經紀業務優勢、權益自營能力突出或財富管理特色鮮明的券商表現尤為亮眼，行業在高增長中亦呈現結構分化特徵。
展望2026年，券商板塊將在資金與政策雙輪驅動下步入向上通道。資金面，公募、居民「存款搬家」與險資增配形成合力，險資風險因數下調更釋放千億增量，流動性底座穩固；政策面，「十五五」明確發展直接融資，監管鼓勵並購整合，協會鬆綁約束抬升杠杆空間，為行業創新與集中度提升築牢護城河。
核心業務中，財富管理延續高景氣：經紀信用承接成交放量紅利，科技賦能投顧強化競爭力，資管借公募費率改革與權益回暖企穩，ETF代銷優勢鞏固；權益自營隨市場向好貢獻彈性，投行與國際業務漸進修復，雙輪驅動+多業務協同推升盈利品質。
行業格局上，供給側改革縱深，頭部並購（如國泰君安合併海通、中金整合信達/東興）加速，集中度穩步提升，資源向綜合優勢機構集聚，推動行業向差異化進階。
當前板塊估值低位（PB 1.48倍、PE 1.2倍，處歷史33.5%/11.8%分位），公募持倉偏低，配置性價比凸顯。建議沿特色優勢主線布局：1）零售份額有望提升、2）財富管理優勢顯著、3）海外/機構業務強的頭部券商。2026年行業迎景氣回升，低估值視窗下優質α標的配置正當時。
2026年券商行業首選公司
廣發證券（1776）：高品質發展新周期，大資管王者再起航
中國銀河（6881）：財富管理優勢凸顯，自營投資延續高增
富途控股（FUTU，買入）： 核心業務高增，國際化與加密業務打開新空間
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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