撰文：時富金融研究部
受科技板塊波動及增長前景疑慮影響，上周美股一度下挫，其後在通脹降溫以及企業業績向好的帶動下，AI相關交易回暖，推動市場尾段回升，結束波動的一周。與此同時，日本央行於12月19日如期完成年內首次加息，引發本土債市與股市波動，並引起全球流動性收緊的關注。
美股震盪拉鋸：AI板塊重估與通脹數據的雙向影響
聖誕前美股波動加劇，科技股特別是AI板塊的表現，成為主導市場走向的關鍵因素。周初，華爾街空倉盤口顯著增加，加上11月AI板塊拋售潮的餘波影響，熱門AI股份連續下跌，市場對AI行業增長質量的憂慮再度升溫。上周三市場跌勢加劇，納斯達克指數單日下挫1.9%，被視為「AI槓桿王」的甲骨文成為跌市主力，當日股價下跌5.4%，跌至六個月低位，自9月高位累計跌幅已達45%。
轉機出現在周四，美國11月核心消費物價指數（CPI）按年上升2.6%，創2021年初以來最低水平；同期失業率輕微上升至4.6%。兩組數據印證了美聯儲局早前減息25基點的合理性，甚至引發「減息步伐過於保守」的討論，進一步強化市場對2025年第一季再次減息的預期。加上美光科技公布強勁業績，提振市場信心，美股在周四、周五顯著反彈，科技股成為回升主力，最終美股以震盪上行結束該周。
日本央行加息：警惕日圓套利交易平倉的潛在風險
日本央行上星期通過自今年1月以來的首次加息，將基準利率上調至0.75%，升至1995年以來三十年最高水平。儘管加息舉措符合市場預期，但仍對日本本土市場造成明顯衝擊。早在12月初日本央行行長植田和男釋放加息信號後，日本國債已遭遇新一輪拋售，收益率升至多年高位。股市方面，日經225指數上周累計下跌約2.6%，持續疲弱的走勢反映市場憂慮加息將壓抑企業盈利。作為全球負債率最高的經濟體之一，此次加息進一步加重日本的債務壓力，政府償債成本將隨著利率上升而顯著增加。
在全球影響層面，市場最擔心的是日本加息可能再度觸發日圓套利交易平倉潮，進而衝擊全球市場流動性。不過多數機構認為，此次衝擊程度將明顯低於2024年7月日本央行首次意外加息時的水平。主要原因在於，此次加息已被市場提前充分反映，從加息後的市場反應來看，美元兌日圓匯價快速上升，亦印證市場認為日圓升值空間有限——在日本經濟仍處於復蘇階段、政府傾向維持寬鬆財政政策的背景下，央行的加息步伐將受到嚴格制約。
綜合來看，年末全球市場的震盪走勢，本質上是政策轉向與價值重構雙重邏輯的集中體現。美股凸顯兩大矛盾：AI產業從算力擴張轉向實際交付，市場重新評估其盈利質量，推動估值趨向理性；通脹降溫強化減息預期，但就業市場穩健令減息節奏仍存變數。
日本央行加息延續全球貨幣政策分化趨勢，雖已大致被市場消化，但仍反映流動性長期趨緊的走向，需警惕日圓套利交易平倉可能帶來的風險。投資者應聚焦於AI龍頭企業與現金流穩健的資產，並密切關注對利率敏感資產的跨市場傳導風險。
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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