涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
日本央行上周宣布加息0.25厘，至0.75厘。相比結果，本欄更想探討的是，是次加息事件相關市場預期及臨場反應。
上周市場焦點在日本央行能否一如外界一面倒的估計一樣真的成功加息。對於此問題，理性預期可以如下推理。要麼加息，要麼不加息，首先假設大家同意，沒有反過來減息之背景。
高概率事件 解構交易員思維
如大家接受這個假設，當前利率期貨以至各方的押注，大體上應九成多是加息。這樣一來，跟早前美聯儲減息25點子那情況，概率上算是很接近，幾乎可以視乎必定出現，雖然在嚴格意思下，不存在必定，仍是概率一個而已，尤其關於財經傳媒訪問分析師綜合出來的意見，更是主觀與客觀夾雜，未可盡信。
無論如何，既然大多數人已經預期真的加息，則要押注或已經押注，即使屆時公布真的加息，假如幅度沒有更大驚喜，則一切如常，消息落實，甚至稱之好消息出貨，亦無不可，甚至所謂見光死，在行情有逆轉可能。
相反，若這樣高概率的情況，最終大熱倒灶，則恐怕早已押注於此的，起碼部分人會減持以作止蝕，他們的離場正好推低更多。換言之，目前這刻如此擠擁的交易，眾地莫企是也。
當然，交易員事先的正常思維一回事，焦點關注的日本央行加息，最終落實成事，臨場反應如何，又是另一回事。
獲利回吐少 反證預期非一面倒
始終此前市場綜合估計概率高達95%以上，如此說來，不加息才不合理也。無論如何，連部分相對不敢看好者，亦要扭轉預期，日圓上周五早上應聲向上，未有馬上出現外界猜想的獲利回吐，反過來說明，外界原本並非真的絕對看好。
值得留意的是，誠如本欄早前分析道，對於日本央行而言，今年底的加息機會，相當難得，因為近月以來，美國總統特朗普並無太多政策改動。
此話何解？皆因眾所周知，打從二戰之後，日本政府很大程度受美國影響，一眾政商界利益共同體，包括多家日本財閥等，以至支持日本經濟重建等，都有重大的美國利益計算在內，不是純粹日本本身可以完全決定。
利率正常化 年底空檔機會難逢
因此，即使近幾年，日本央行一直給予外界相當清楚的訊息，表達要由量寬年代的非常時期非常手段，扭轉為正常，意味着利率正常化，由負變零，再由零變正，但一直舉步維艱，尤其2025年，看特朗普發動全球關稅戰的臉色，更是如此。際此小小空檔馬上加之，機會難逢，萬勿錯過。
無論如何，經過今次的加息後，相信亦令更多人抱有更大期望，認為2026年可望有更多加息。目前不少人甚至相信，明年將有４次加息，是耶？非耶？暫時看來，似乎是主觀願望和一廂情願居多，日本經濟雖有通脹壓力，但要快速加息，無視美元同步的大幅減息，未必真正可行。
（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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