撰文：黃德几
（盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事）
美國商務部日前批准Nvidia向中國出口H200 AI加速器晶片，此舉標誌着中美科技博弈進入新階段。儘管H200在性能上仍遜於即將量產的Blackwell系列，但相較此前為符合出口管制而設計的H20，其在AI訓練與推理任務上的效能提升顯著，據業界估計，H200的浮點運算能力及內存帶寬約為H20的數倍之多。此一決定看似緩解了短期供應壓力，卻需置於中國內地科技自主可控政策的宏觀框架下檢視。自「十四五」規劃以來，內地持續強調科技自立自強，特別在半導體領域，國家層面已出台多項政策推動本土替代，H200解禁僅為階段性調整，而非戰略轉向。
回溯內地政策脈絡，早在2023年美國收緊出口管制後，內地積極推動自主研發及國產替代進程。2024年，多部門聯合發文，鼓勵國有企業及關鍵行業優先採購本土晶片，華為Ascend系列及壁仞、寒武紀等產品由此獲得市場注視，去年針對H20的「指導意見」，明確要求本土企業避免依賴美國技術，以防地緣風險。此番H200雖獲美國解禁，但內地政策基調未變。筆者估計，內地政府可能會對H200採取「有限度」准入，僅允許特定商業客戶購買，且附加嚴格審核，目的是在短期彌補供應缺口，同時加速本土生態成熟。
從政策視角分析，此舉符合內地「雙循環」戰略。短期內，H200的引入有助於維持AI產業鏈穩定。阿里巴巴、百度、騰訊等巨頭正面臨舊庫存耗盡與新模型迭代的雙重挑戰，H20效能不足以支撐大規模雲服務及自動駕駛應用，而H200的HBM3e內存及更高運算密度，能提供即時助力。預計2026至2027年，這些企業將在政策許可範圍內進行集中採購，助力內地AI應用落地。但此僅為權宜之計，內地《科技創新2030重大項目》及《新一代人工智能發展規劃》明確指出，到2030年須實現關鍵核心技術自主可控。H200雖強，但伴隨美國25%分成要求，等同增加企業成本，強化了政策對本土化的傾斜。
更深層考量在於地緣政治風險。美國此番附加「保護費」式條款，不僅違背自由貿易原則，亦凸顯其政策不確定性。內地歷來重視供應鏈安全，自2019年「實體清單」事件後，已將半導體列為國家安全領域。
華為Ascend 910B集群在實際應用中已接近Nvidia H100效能，明年Ascend 910C及930系列更將有進一步空間，據業界測試，其浮點運算能力達H100的60%至90%，在特定場景如大模型訓練上具備成本優勢。國家集成電路產業投資基金及地方專項資金，正源源不斷注入本土企業，內地AI晶片自給率將有望繼續上升。
值得一提的是，內地政策不僅限於禁令，更注重生態構建。2025年上半年，科技部發布的《人工智能標準化白皮書》強調軟硬一體化，阿里雲、百度雲已基於Ascend開發定製模型，騰訊亦投資多家本土初創。相比之下，Nvidia生態雖成熟，但受制於出口管制，無法提供完整支援。Nvidia創辦人黃仁勳亦承認，華為已能滿足內地需求，此言非虛。長期觀之，H200解禁或加速內地產業升級，促使本土晶片在良率、能效比上快速迭代。
對於相關股份短期走勢而言，Nvidia短期受益明顯，內地市場收入有望反彈，但25%分成及政策不確定性構成隱憂，建議逢高位減持策略不變。
中芯國際、華虹半導體等純代工企業，在本土化浪潮下估值難以支撐，暫宜觀望。
阿里巴巴（9988）、百度（9888）等具備多業務布局的科技巨頭，更值得看好。其不僅擁有自研晶片能力（如阿里平頭哥、百度昆侖），還在雲計算、自動駕駛領域深耕，政策紅利將持續釋放，預計明年業績將穩健增長。
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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