Matrixport研報：以太坊升級改善網絡效率 反彈機會顯現

香港文匯報訊（記者 黎梓田）Matrixport發表投研報告表示，今輪加密市場的反彈正在逐步展開，但其內部驅動邏輯已出現明顯分化。比特幣仍在延續反彈走勢，但整體依然運行在熊市框架之內；與此同時，市場中更具結構性變化的線索，正逐漸指向以太坊。以太坊近期完成的Fusaka網絡升級已對其底層經濟結構產生實質影響，但相關變化尚未被市場充分定價，又指每次以太坊成功升級、效率變高之後，鏈上使用的人通常會大幅增加，最後都會轉化成對ETH的實在需求，並認為ETH還有機會漲到3,300～3,500美元這個區間。

從倉位結構來看，無論是比特幣還是以太坊，當前期貨未平倉合約水準均處於歷史偏低區間。這意味著此前累積的多空敞口已明顯回落，市場整體槓桿結構得到壓縮。在類似的倉位重置環境下，一旦新的方向性資金開始進入，價格波動往往會被迅速放大。今年早些時候，在相似的倉位背景下，以太坊曾在短時間內觸發約38%的上漲。當前這一熟悉的結構正在重新出現，為階段性反彈提供了必要條件。

與比特幣相比，以太坊在近期完成的網絡升級直接改善了其運行效率、成本結構以及L1與L2的可擴展性，進一步強化其作為Gas、抵押資產及DeFi核心資產的經濟屬性。歷史經驗顯示，網絡效率的提升往往會帶來更高的鏈上活動水平，並最終轉化為對ETH的結構性需求。

在上一輪升級後，ETH不僅價格顯著上漲，其期貨未平倉合約規模也從約80億美元迅速增加至160億美元。當前，儘管以太坊相關企業的財庫型買盤較此前更為零散，但期權市場中仍有35.8%的成交來自看漲期權買入，顯示部分交易者已開始重新佈局上行方向。從價格路徑看，ETH仍存在向3,300至3,500美元區間推進的空間，使通過看漲價差策略參與反彈，成為風險與收益邊界較為清晰的選擇。

整體而言，今輪反彈更應被視為熊市環境中的戰術性機會，而非趨勢性反轉。只要比特幣價格仍運行在21周均線下方，其上漲屬性便仍屬於反彈邏輯，而非結構性牛市；相對而言，更高的上行彈性仍集中在以太坊一側。倉位重置疊加升級變量，為ETH提供了更優的短期風險回報結構，但這一窗口依賴於交易層面的把握，而非長期趨勢判斷。對投資者而言，當前階段的關鍵在於把握結構性改善帶來的戰術機會，而不是提前押注新一輪周期已經開啟。