【股市領航】估值吸引兼具防守力 裕元集團可吼

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

裕元集團（0551）業務主攻製造和零售，為全球最大品牌運動鞋及便服鞋製造商之一。集團去年首三季業績盈利按年大增1.4倍，在基數大幅提高下，今年首三季盈利倒退16% ，然而第三季製造業務展現經營韌性，盈利能力按季有所提升，少受淡季影響，面對近期新經濟及新能源汽車股走勢回軟下，傳統工業股會是估值落後及較防守的投資對象。

面對新一輪關稅政策，及地緣政治動盪帶來不確定性，導致經營環境面對挑戰，因應複雜多變全球經濟格局，品牌客戶採購策略更趨謹慎，加上集團去年第三季表現具強勁高基數效應，出貨量因而按年下降，惟期內優質訂單組合推升平均單價，部分抵消出貨量下跌，對製鞋營收的負面影響。期內集團製造業務人數按年上升4.4%，加上各地薪資上漲高單位數百分比，大幅推高工資成本。

上述因素對集團製造業務的短期盈利能力，產生負面影響，加上受到淡季影響，產能使用率雖按季下降，惟集團能以需求導向作生產規劃策略，強化產能調度彈性，有助平衡生產排程，配合各區產效提升，帶動第三季利潤率較次季改善。

至於集團旗下零售附屬寶勝國際（3813），近期客流量疲軟，及折價競爭嚴峻，受累於消費者信心低迷及行業庫存偏高帶動。然而內地運動用品市場，面對高度競爭的電商環境，集團持續提升全渠道實力，線上銷售趨勢保持穩健，能緩解其線下渠道持續壓力，寶勝在大中華區設有3,409門直營零售店舖，較去年底淨關店40間，並透過直播銷售推動增長。集團與Nike、adidas、Asics、New Balance及Salomon等國際品牌，擁有長期合作關係，目前在內地、印尼及越南設有生產基地。

集團股價近期持續回升，主因估值吸引及市盈率處高單位數字，加上股息率逾8厘，配合內地體育用品股已從谷㡳回升，加上集團朝向高端化發展，有助提升未來毛利率及利潤率，帶動股價在逆市中一直走高，中線前景看俏。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）