撰文：時富金融研究部
上周，全球資本市場顯著反彈，納斯達克指數與恒生科技指數領漲，風險資產情緒全面回暖，貴金屬同步走強。核心驅動力在於美國聯儲局政策轉向預期進一步強化，以及美元流動性壓力有所緩解。
市場憧憬美聯儲政策轉寬鬆
聯儲局內部政策分歧緩和，成為市場焦點。11月份，聯儲局官員對12月是否減息一度存在明顯分歧，惟隨着美股與美債市場波動加劇，其態度已明顯轉向鴿派。紐約聯儲局主席威廉姆斯表示「隨着勞動力市場降溫，近期仍有再次減息的空間」；疊加多位官員的言論基調由鷹轉鴿，顯著提振市場對減息的預期。
另一方面，市場揣測白宮經濟委員會主任哈塞特或出任下一任聯儲局主席，可能影響聯儲局的獨立性。哈塞特與特朗普在減息立場上一致，此前曾表態支持「在12月會議上實施更大幅度的減息」。從市場定價來看，CME聯儲局觀察工具顯示，目前市場對12月減息的預期機率已飆升至86%，加上聯儲局將於12月起正式停止縮表，美元流動性收緊的憂慮大為緩解，全球資金風險偏好有望回升，為權益及大宗商品市場提供關鍵的流動性支持。
權益市場蓄勢新一輪升浪
在寬鬆預期與流動性改善雙重推動下，全球股市有望迎來新一輪普遍上漲。美股方面，AI產業景氣持續兌現，成為核心增長引擎，加上貿易關稅風險邊際緩和，貨幣與財政政策均呈寬鬆取向，企業盈利可望保持強勁增長。
港股經歷早前調整後，再度迎來布局良機。南下資金年內淨流入規模已突破一萬億元人民幣，創歷史新高，ETF資金持續湧入，推動港股定價機制由外資主導逐步轉向內資驅動。儘管恒生指數年內升幅已接近30%，目前約12倍的市盈率仍顯著低於納斯達克指數的42倍，估值性價比依然突出。
A股市場則處於「外部風險消化、內部政策定調」的關鍵窗口期。中央經濟工作會議即將為2026年政策方向定調，若釋出強力的擴張性信號，將提振市場對總需求復甦的預期，推動A股重拾升勢。
貴金屬市場保持強勢
上周貴金屬市場延續強勢，主要受兩大因素驅動：一是聯儲局貨幣政策預期明顯轉向寬鬆，12月減息機率大幅攀升，直接推動黃金強勁反彈；二是地緣政治局勢出現階段性緩和，特朗普提出的「28點和平計畫」一度緩解俄烏緊張局勢，短暫壓抑避險情緒。目前黃金走勢正處於「宏觀利好」與「風險偏好回升」的拉鋸之中。雖然地緣局勢緩和及風險資產回暖抑制了傳統避險資金流入，但聯儲局轉向寬鬆的確定性，正在重塑資產定價邏輯。白銀在基本面向好及金銀比回歸預期的支持下，價格獲得額外上行動力，隨着金價上升，銀價亦快速突破並創歷史新高。
整體而言，當前全球市場正處於由聯儲局政策轉向主導的資產重定價周期，減息預期與流動性改善成為貫穿各類資產的核心主線。在全球流動性趨向寬鬆的背景下，資產價格有望延續強勢，但仍需警惕AI板塊估值泡沫、政策落實不及預期等潛在風險。建議採取均衡配置策略，把握跨年行情中的結構性機會。
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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