【百家觀點】美官方統計重來 減息與否未作結

涂國彬　永豐金融資產管理董事總經理

上周早段， 美國政府停擺剛結束，官方數據重新公布需時，已經馬上有一眾美聯儲官員表態，反對現階段減息，顯然是名不正又言不順，因為局方一直打正旗號，要數據為本，但停擺多時，未有官方數據，10月還可以之前的官方數據，結合美國其他私人機構提供的，作為數據參考，但到了11月，甚至之後，已不可能繼續如此。

縱有技術缺陷 數據始終客觀

如此說來，若決策官員在未有最新數據下，已經提出反對，看來是缺乏理據，起碼從外界觀感上，未免是有點主觀願望或一廂情願。事實上，既然數據陸續重新公布，何不多等三數周，真正議息時便有一定程度的參考，在期望管理上的效果好得多。唯一可以令局方大員急不及待馬上出招的，當然是因為之前特朗普一直步步進逼，令他們不得不自動設防。

隨着陸陸續續公布的美國官方經濟數據出現，大家可以對當前真實經濟環境，有較靠譜的估計。不是說官方數據沒錯漏，事實上，統計方法本身往往存在一些盲點，尤其多年來為保持數據新舊可比，當前經濟活動性質跟幾十年前可能大為改變，但取樣方式可能不變，這亦是今夏出現較大幅度修訂，觸發美國勞工統計局長人事任命的爭議，間接觸發之後一段由美國總統特朗普跟美聯儲理事之爭。

美聯儲往績看 當前概率非定案

然而，說到底，基於保持同一統計標準的數據，同一口徑，即使有不足之處，仍然比起大家盲目去估，比較像樣。的確，不只一般人，甚至美聯儲官員，說到底都有本身主觀願望或一廂情願，就以近期停擺後不久，數據尚未恢復，多位理事已表態反對減息，如此說來，數據為本是不必了吧？

大家千萬莫以當前減息概率為最終定案，早前不久才減息25點子概率低於五成，上周五又升回其上甚多。基於美聯儲議息往績，頗多例子說明，臨時一兩天可以改變很大。何況最新數據顯示，失業率向上，有可能說明減息未必絕對不需要。

無論如何，上周公布數據，有好有壞，失業率上升，固然反映經濟不景氣的可能性在形成，但其他勞工數據如非農新增職位以至首次申領失業救濟金人數，都比預期為佳。至於其後公布的密歇根大學情緒指數，比外界預期為高。整體而言，不算太差，但亦不能就此否定減息的可能性。

股指與利率期貨俱波動

此之所以，本欄一早指出，以美聯儲議息往績計，別太一早認定當前利率期貨的減息概率便是定案，議息前兩天突然改變亦時有所聞。以此觀之，利率期貨本身亦有一定的波動空間可供操作。此外，由於美股指近期波幅甚大，再加上科技股估值一向不便宜，如今又有AI泡沫論，亦有利於短倉納指和長倉VIX策略。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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