專家：A股慢牛長牛邏輯堅實　2026年行情可期

（香港文匯網記者 李昌鴻）今日，滬指再度站穩4000點上方。此前，滬指突破4000點後呈現反覆震盪調整態勢，多空分歧顯著。部分投資者認為4000點是本輪行情終點。不過，前海開源基金首席經濟學家楊德龍分析認為，在「科技牛」行情帶動下，A股慢牛長牛邏輯堅實，市場未現嚴重泡沫化跡象，2026年行情可期。

楊德龍認為，今年以來，A股科技板塊表現搶眼，「科技牛」行情持續推進。儘管部分科技股前期漲幅大、獲利盤多，出現資金階段性兌現收益導致的調整，且受美國「科技七姐妹」回調拖累，但這並非行情終結信號。科技股短期調整不應被簡單解讀為趨勢反轉。

從市場板塊風格來看，今年市場對不同板塊賦予了形象化稱謂。科技股因表現突出被稱為「小登股」；新能源、電力、有色、軍工等板塊稱作「中登股」，近期多次展現良好表現，市場風格或正從「小登股」向「中登股」輪動；白酒、中藥等傳統白馬股則被戲稱為「老登股」，全年表現相對低迷。上市公司三季報數據顯示，盈利增長較快的行業集中在科技創新領域，傳統行業普遍面臨盈利下滑壓力，這反映出資本市場的前瞻性，科技股強勢有基本面支撐，傳統板塊疲弱也反映現實挑戰。

「十五五」規劃建議全文公布，明確將科技創新作為未來五年政策支持重點方向，涵蓋具身智能、芯片半導體等多個領域。資本市場已提前布局這些代表經濟轉型長期受益方向的領域，儘管多數相關行業尚未大規模盈利或商業化落地。

從全球視角分析，本輪科技股行情源於第四次科技革命，核心驅動力是人工智能大規模應用。

英偉達市值突破5萬億美元後，部分華爾街人士警示當前AI科技股或存在類似2001年科網泡沫的風險，且巴菲特三季報繼續減持美股、現金儲備高達3800多億美元，其歷史減倉行為後的美股走勢讓此次操作是否預示市場拐點有待觀察。不過，與2001年科網泡沫時期相比，當前科技企業普遍具備真實業務和應用場景，發展前景更扎實，即便美股科技板塊調整，下行空間可能有限。高盛和摩根士丹利首席執行官認為美股可能出現10%至20%的回調，這在A股和港股市場屬正常波動，不足以定義為趨勢性反轉。

展望2026年，A股和港股的牛市格局有望延續。居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢已啟動且具有持續性，隨着市場賺錢效應顯現，更多場外資金可能入市，今年以來新開股票賬戶已超2500萬戶。此前市場認為A股站上4000點後或進入牛市下半場，市場風格可能從結構性行情向更廣泛的全面行情演進，更多行業板塊將迎來輪動機會。民間股神林園也持類似觀點，認為明年市場可能出現更廣泛的板塊輪動。傳統板塊明年或存在階段性輪動機會，科技股因估值彈性大、政策支持力度強且多為中小市值，易於形成較強市場表現；傳統行業以大市值為主，上漲節奏慢但對指數貢獻顯著，明年市場指數表現可能超出部分預期。

當前，A股和港股的牛市基礎較為堅實。即便美股短期較大幅度調整，對A股和港股的影響更多在情緒層面，難以動搖內在運行邏輯。此輪行情是多年市場低迷後「人心思漲」的體現，疊加「東升西落」宏觀趨勢、全球資本再配置等多重因素驅動。而且，全球資本對中國股市的配置比例仍偏低，存在較大增配空間，中美貿易談判階段性成果也緩解了市場擔憂。

雖然年末市場通常交投清淡、波動收斂，但考慮到2026年潛在的政策紅利、產業趨勢和資金面改善，市場仍具較多結構性機會。當前階段宜視為牛市進程中的中繼整理，投資者應保持信心與耐心，堅持價值投資理念，把握居民資產配置向資本市場遷移的歷史性機遇。