【滬港通錦囊】中美經貿博弈對股市影響幾何

經濟學家 宋清輝

美國總統特朗普於10月10日通過社交媒體宣布，將對中國商品加徵100%關稅，並威脅限制「關鍵軟件」出口。這一表態令全球資本市場震盪，美股當日蒸發約2萬億美元，標誌着中美經貿關係進入半年以來最緊張的階段。在筆者看來，短期內，內地股市難免波動，但中國經濟的長期潛力與政策的前瞻性布局，或正逐步為資本市場奠定長期增長基礎。

特朗普此番親自發聲，其核心目的並非立即執行，而是「測試底線、積累籌碼」。例如，將實施日期定在11月1日，以便為月底的APEC領導人會議預留談判空間。顯而易見，這是一種帶有濃厚政治色彩的「預備性威脅」，意圖迫使中國在稀土與科技領域的反制上讓步。同時，美國還威脅限制「關鍵軟件」出口，此舉更是揭示出更深層的戰略意圖——遏制中國在人工智能、高端製造等領域的產業升級，以維護美國的技術主導權。

美元避險資產地位受動搖

在上述背景下，資本市場的反應是最直觀的信號。美股在公告當日暴跌，兩萬億美元市值瞬間蒸發，道瓊斯指數錄得今年最大單日跌幅。市場亦普遍認為，若100%關稅真正落地，美國經濟將面臨成本上升與通脹再起的雙重壓力。與此同時，美元作為避險資產的地位亦受到動搖，例如大量資金轉向黃金與債券市場，顯示投資者對貿易戰前景的深度憂慮。此外，美國農業、製造業等相關利益集團迅速反對，也表明特朗普的政策正遭遇國內壓力。在這種環境下，美國可能不得不在APEC會議前尋求策略性緩和，以降低市場與政治風險。

冀加碼支持自主可控與擴大開放

筆者看來，未來國家經濟政策或將從「自主可控」與「擴大開放」兩方面着力。在自主可控方面，政策重點或將落在關鍵軟件、芯片、高端材料等領域的技術突破與體制創新；在擴大開放方面，中國或將深化市場化改革、優化營商環境，以開放促合作，以對沖外部脫鈎影響。此舉或意味着未來中國經濟將更加注重科技創新與內需驅動，資本市場的定價邏輯也將從短期情緒轉向中長期成長。

中國資本市場呈韌性與機遇

從市場層面來看，本輪博弈對A股與港股的影響存在差異。短期內，關稅威脅將加劇波動，港股因外資佔比高、國際屬性強，對地緣政治更敏感，資金撤離風險較大。A股則以內資為主，對外部政治因素反應相對溫和，並具有顯著的「政策市」特徵。中長期來看，隨着四中全會政策相繼落地，A股有望在波動中體現出更強的「政策韌性」。從結構上看，A股資金將聚焦「安全」和「自主可控」兩條主線，其中半導體、人工智能、能源安全等板塊或具備長期配置價值，同時消費與新能源等內需板塊也有望受益於穩增長政策。港股方面，在政策穩定與開放預期大環境下，市場風險溢價有望逐步修復。在此背景下，高分紅藍籌與科技龍頭仍具中期吸引力。

一言以蔽之，中美新一輪經貿博弈的實質，是全球供應鏈與技術主導權的再平衡。短期內，股市難免波動，但中國經濟的長期潛力與政策的前瞻性布局，或正逐步為資本市場築底。未來，投資者應理性看待短期擾動，轉而應多關注國家戰略導向下的結構性機會。事實上，歷史經驗亦多次表明，每一次外部衝擊，往往也是中國資本市場新一輪成長的起點。

作者為著名經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。