財評｜ 程實：中國經濟呈顯著韌性

撰文：程實
（作者為工銀國際首席經濟學家）

「一山飛峙大江邊，風物長宜放眼量。」2025年，中國經濟規模的穩定增長和質量的有效提升依舊展現出較強的慣性和韌性。

政策調節得宜 增內生動力

在內外壓力交織下，宏觀政策主動調節，推動內需改善、產業升級和結構優化。消費恢復成為關鍵動力，服務消費擴張強勁，消費對GDP的貢獻率有望上升。高技術製造投資加速，新質生產力形成提速成為拉動投資的核心力量。出口市場多元化顯現，「一帶一路」沿線和東盟重要性上升，抵禦傳統市場波動。財政政策重統籌效率，赤字空間用於穩增長和重點支出；貨幣政策保持靈活適度，仍有降息降準可能。整體來看，中國經濟在多重動能支撐下穩中有進，內生動力持續積蓄，為實現高質量發展夯實基礎。

消費為基，復甦漸穩，政策接力托底內需。年初促消費專項行動覆蓋汽車、家電、旅遊等領域，以舊換新補貼推進耐用品替換。社會消費品零售總額和服務零售額穩定增長，節假日出行、旅遊和升級類商品表現突出。消費偏好品質化、多元化，高附加值商品走強，實物商品網上零售表現亮眼。政策明確將提升消費能力、改善環境、擴大供給，穩就業、增收入和社保托底將強化信心。下半年社零增速有望高於2024年，教育、醫療、文化娛樂等服務需求繼續釋放。養老金提升和補貼擴圍有助於擴大中等收入群體，住房、醫療、教育改革將緩解支出負擔。預計2025年消費對GDP貢獻率可達60%以上，內需有望由被動反彈轉向主動擴張。

創新為核，產業躍升，動能轉換厚植優勢。在外需波動和傳統動能放緩背景下，新質生產力加速形成。工業增加值穩步增長，其中裝備製造業和高技術製造業的增長高於平均水平。固定資產投資穩健增長，大規模設備更新政策效應帶動設備工器具購置投資大幅增長，高技術製造業中計算機及辦公設備、航空航天器等行業增速更是超過20%。儘管房地產等傳統領域仍在調整，但是新質生產力為經濟提供了一定的對沖。未來製造業和科技創新投資將是主力，超長期特別國債支持「兩重」建設，「兩新」政策擴圍，高技術投資和製造業技改增速將快於整體，基礎設施投資維持中速增長，房地產佔比繼續回落，經濟再平衡增強韌性。

出口提質，布局優化，結構升級塑造韌性。新質生產力為出口提供支撐，推動結構優化和品牌出海。新能源汽車整車、電池、光伏逆變器、儲能設備出口擴大，在歐美及新興市場份額提升；工程機械、軌道交通、電力設備在「一帶一路」項目中中標增多。中國出口對新興市場依賴上升，對歐美依賴下降，更加多元化的市場分布顯著提升了抗風險能力與韌性。下半年如美方維持關稅減讓，將利好對美出口，「搶出口」短期支撐三季度表現；但在高基數下，全年增速或回落至2%—3%。區域重心將更多轉向東盟、南亞、中東、拉美，機電、高新技術及品牌消費品比重上升，勞動密集型產品佔比下行，出口附加值和在全球價值鏈中的地位將提高。

多措並舉穩定市場預期

政策為綱，定力顯韌，多措並舉穩定預期。財政政策在穩增長、防風險間平衡，赤字率上調至4.0%釋放穩信號。8月稅收同比增3.4%，專項債加快發行，推進在建項目，並預留政策空間。財政支出結構更加精細化，資源聚焦民生保障、基礎設施補短板和綠色轉型。貨幣政策堅持適度寬鬆，通過降準、結構性工具和流動性調節支持實體經濟，重點投向科技創新、綠色發展和中小企業融資。匯率管理保持市場化，人民幣雙向波動可控。下半年在美聯儲降息和國內通脹溫和背景下，仍存一次降息及一次定向或全面降準空間，推動信用擴張、降低融資成本、穩定預期。政策目標不僅托底內需，也引導資源進入新質生產力領域。

展望下半年，中國經濟將在外部壓力與內部動能的交織中延續溫和復甦態勢。在基數效應減弱與內需持續修復的共同作用下，預計2025年全年GDP增速有望達到5%左右，基本實現預設目標。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）