瑞銀證券：A股賺錢效應吸引場外資金入市　居民財富開始逐步「搬家」至股票市場

（香港文匯網記者 章蘿蘭 上海報道）瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊今日發表最新中國股票策略報告指，8月以來，A股市場上行斜率逐步陡峭，主要指數在突破2024年10月的高點後所帶來的賺錢效應，正在逐步吸引場外資金入市。在此背景下，其它金融資產類別開始面臨投資者的贖回壓力。近期，債券型基金規模增長放緩，而貨幣市場型基金的規模已連續兩個月出現下滑。「這一現象預示着居民財富開始從偏向於穩健的存款與理財產品逐步『搬家』至股票市場。」

孟磊並提到，儘管近期A股市場的每日成交額、融資餘額與每月新增投資者數量均呈現出回暖的態勢，但目前而言，尚未觀察到個人投資者情緒出現過熱的跡象。與此同時，近期兩融新開戶的同比增速仍遠高於上交所新開戶的同比增速，而融資餘額的快速攀升也從側面驗證了槓桿資金或是本輪A股市場上漲背後更為重要的推動力。

他總結，居民存款入市有五種渠道。一是直接參與個股交易，個人投資者資金總體流入小盤股，因此當A股市場成交量回升時，中證1000往往跑贏滬深300。二是投資於ETF，在近期市場情緒回暖的背景下，寬基ETF被投資者贖回，但行業主題ETF持續獲得凈流入，被動資金的大規模凈流入進一步推升行業龍頭的回報。三是認購公募基金，隨着股市的回暖，偏股基金整體開始跑贏基準指數，作為市場滯後指標的公募基金的新發規模也有望逐步提升。四是保險產品，保證收益的保險產品近年來受到投資者的追捧，而保險資金正在提高A股的投資比例。第五，若部分固定收益類理財產品轉入「固收+」理財中，亦將為A股市場帶來資金凈流入。

在風格配置方面，孟磊認為，由於市場情緒顯著回暖、中期展望向好，「成長」風格可能跑贏「價值」風格。不過，考慮到市場成交額進一步大幅躍升的可能性較低，上半年大幅跑贏市場的小盤股進一步擴大超額收益的難度有所提升。部分公募資金或將增持此前「欠配」的A股，與此同時，保險資金偏好高股息個股與大盤成長風格，其有望與公募所帶來的增量資金推動A股市場在大小盤風格上更加均衡。