經濟學家 宋清輝
筆者觀察到A股「生肖行情」炒風有再現跡象，一批以「馬」字命名的個股，如飛馬國際、玉馬科技、神馬股份等，紛紛拉升，甚至出現漲停潮。由於「生肖行情」缺乏基本面邏輯，單純為一種集體性、非理性的跟風行為，相關風險不得不防，因此特在本文剖析有關現象成因。
筆者過去接受內地財經媒體採訪時亦已多次表達同一個觀點：這種以生肖為名的題材炒作，其本質並非基於公司的基本面變化，而是典型的情緒和行為炒作現象。它反映出當前市場的一種深層心理，即在缺乏明確投資主線和賺錢效應的背景下，投機資金和散戶投資者急於尋找任何能夠引發共鳴、創造短期熱點的「故事」。
而「生肖」作為一種具有普遍文化認同的符號，其聯想邏輯簡單、傳播成本極低。與此同時，投資者亦無需深入研究公司財報、分析行業趨勢，只需通過簡單的「同名」或「諧音」聯想，便能找到炒作標的。此舉使得炒作門檻大大降低，進而吸引了大量追求快錢的資金湧入。
反映流通性充裕而信心不足
總體來看，本輪「生肖行情」的再現，並非孤立事件，而是當前市場環境的必然產物。若從宏觀層面看，主要有以下兩個根本原因。其一，當前，儘管宏觀經濟數據有所回暖，但整體復甦的基礎仍不夠穩固，企業盈利尚未出現普遍性、爆發性的增長。這使得傳統的價值投資邏輯在短期內難以發揮作用，因而投資者難以從業績增長中獲得收益，只能轉而追逐具備短期爆發力的題材。
其二，在經歷了AI、新能源等熱門賽道的階段性調整後，當前市場尚未形成新的、能夠吸引大資金持續入場的投資主線。在「舊熱點」退潮，「新熱點」未立的空窗期，游資和短線資金便會利用各種新奇的概念，如生肖、星座等，來填補市場的「熱點真空」。
缺乏基本面支撐 有損股市功能
歸根結底，上述這種現象暴露出A股市場長期存在的問題，即投資理念尚不夠成熟。 注意到，許多投資者，尤其是中小投資者，依然習慣於「追漲殺跌」，熱衷於博弈概念和題材，而非深耕價值。一言以蔽之，這種投資文化的土壤，也為每一次的非理性炒作提供了肥沃的土壤。
當前，儘管「生肖行情」為沉悶的市場帶來了一些「樂趣」，但其背後隱藏的風險卻不容小覷。其中的最大風險在於，這種炒作缺乏基本面支撐，其上漲完全依賴於資金的持續流入。一旦資金退潮，股價便會迅速回落，因而高位追漲的投資者將會面臨巨大的虧損風險。特別是在信息不對稱的環境中，普通投資者往往是最後的「接盤俠」。
與此同時，這種投機行為不僅會誤導投資者，並將其精力從價值研究轉向概念炒作，還會將寶貴的市場資金從真正具備成長潛力的優質公司中抽離。說到底，這是一種「劣幣驅逐良幣」的現象，顯然不利於資本市場服務實體經濟、支持科技創新的根本功能。
監管難度高 投資者教育待加強
究其根源，這種現象的反覆出現，也反映出A股市場生態的某些退化，以及在制度層面所面臨的一系列挑戰。一方面，信息不對稱問題依然突出，對於普通投資者而言，獲取深度信息和進行專業分析的成本極高。另一方面，監管的難度也顯而易見。儘管監管部門對內幕交易和惡意操縱保持高壓，但對於這種基於大眾情緒和文化符號形成的集體性炒作，其性質界定和監管干預都面臨挑戰。在此背景下，這也為短線游資提供了「打擦邊球」的空間，使他們可以利用概念迅速拉升股價，隨後全身而退，並將風險留給缺乏判斷力的追高者。
作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。
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