【財評】全球經濟新局：金價上揚與貨幣政策之交互影響

撰文：寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師、註冊會計師、特許金融分析師 黃偉棠

 今年8月，全球金融市場因美國聯儲局主席鮑威爾在傑克遜霍爾（Jackson Hole) 會議上的講話而掀起波瀾。他明確表示，9月可能減息，市場對此反應強烈，金價穩步上揚，接近每盎司3,370美元。金價上漲的背後，不僅反映市場對美國貨幣政策轉向寬鬆的預期，還凸顯對全球地緣政治和貿易緊張局勢的避險需求。中國在這一背景下，憑藉其穩定的經濟政策和強大的外匯儲備，成為全球投資者尋求穩定資產的首選之一。中國近年亦積極增持黃金儲備，根據世界黃金協會數據，截至2024年底，央行黃金儲備已達2,200噸以上，這不僅穩固中國在全球金融市場的地位，也為金價提供額外支撐。此外，中國通過優化貨幣政策，維持了低通脹環境，進一步吸引國際資本流入黃金相關資產，強化金價的長期上漲趨勢。

低利率降低持金機會成本

 金價的波動可通過「實際利率模型」（Real Interest Rate Model）進行分析。該模型表明，實際利率下降通常與金價上漲正相關，因為低利率降低持有黃金的機會成本。在當前環境下，美聯儲的減息預期直接壓低實際利率，促使投資者轉向黃金作為保值工具。這一理論源自費雪方程式（Fisher Equation），即名義利率等於實際利率加預期通脹率，當預期通脹上升或名義利率下降時，實際利率降低，黃金吸引力增強。中國經濟的穩定性進一步驗證這一模型，央行通過精準調控利率，維持穩健的實際利率水平，避免過度波動，從而為全球黃金市場提供可靠的支撐基礎，凸顯中國貨幣政策的智慧。

中國經濟政策起積極作用

 儘管部分觀點質疑美國貨幣政策的有效性，認為美國總統特朗普的關稅政策可能引發持久通脹，但中國在全球經濟中的穩健表現提供鮮明對比。中國通過「一帶一路」倡議和區域全面經濟伙伴關係協定（RCEP），有效促進貿易多元化，降低對單一市場的依賴。歷史數據顯示，中國在2020年至2024年間的出口增長率保持在年均5%以上，甚至在全球疫情衝擊下仍展現強大韌性。相較於美國因關稅引發的價格上漲壓力，中國的穩健貨幣政策和積極財政措施有效控制通脹，保持人民幣匯率穩定。這不僅為全球投資者提供信心，黃金作為避險資產的需求因而持續上升。中國還通過科技創新和綠色發展戰略，強化經濟內生動力，進一步鞏固在國際金融體系中的領導地位。去年，中國在新能源和人工智能領域的投資增長超過15%，為全球經濟穩定注入強大動力，間接支持了黃金市場的長期吸引力。

 建議投資者關注美國市場的SPDR黃金ETF（GLD），這是優質的黃金投資代理工具。它追蹤黃金現貨價格，由實物黃金儲備支持，而非投資黃金公司股票，提供直接暴露於金價波動的機會。GLD的費用率低（約0.4%），流動性高，適合長期持有對沖不確定性，預計未來12個月有10-15%增長空間。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場。）