下半年美國與全球經濟前景分析

黃偉棠 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師；註冊會計師、特許金融分析師

2025年上半年，美國經濟因特朗普上任5個月以來的政策影響顯現震盪，特別是關稅與中東衝突引發的油價波動，為全球經濟蒙上陰影。

根據彭博預測，美國5月消費支出創年初以來最大降幅，核心PCE價格指數環比微漲0.2%，顯示通脹壓力溫和但不穩定。密西根大學6月調查顯示通脹預期下降，消費者信心升至4個月高點，但勞動市場疲軟跡象浮現，6月就業報告預計新增113,000個職位，失業率或升至4.3%，創2021年11月以來新高。據「菲利普斯曲線」（Phillips Curve）理論，通脹與失業間的權衡將加劇聯儲會決策困境，預計7月降息可能性低，9月到年底或有一至兩次降息空間。全球範圍內，歐洲央行雖剛降息，但短期內觀望為主，日本央行與韓國央行亦謹慎，反映「滯脹風險」上升，IMF警告若不採緊急措施，歐洲經濟可能停滯。

油價波動可能推高全球通脹

特朗普的貿易政策成為2025下半年關鍵變數，其終止與加拿大談判並威脅新關稅，凸顯「貿易保護主義」現象加劇。7月9日關稅大限前，與歐盟談判進展積極，但與加拿大談判陷僵局或引發北美供應鏈斷裂，影響美國出口創疫情以來最大降幅。同時，中東局勢不穩，伊朗與以色列停火前景不明，油價波動可能推高全球通脹。按「赫克歇爾—俄林模型」資源稟賦理論（Heckscher–Ohlin model），貿易壁壘將重塑全球資源配置，美國經濟或因製造業回流短期受益，卻長期面臨成本上升與盟友信任下降風險。俄羅斯銀行業危機預警與OPEC+7月6日可能增產，進一步令能源市場情況變得複雜，全球成長前景堪憂。

美或因勞動市場惡化提前降息

聯儲局主席鮑威爾強調不急於調整利率，財長貝森特淡化特朗普提名新主席猜測，顯示央行獨立性受壓。參議院4.2萬億美元稅改草案若通過，根據國會預算辦公室估算，未來十年財政赤字將增3.3萬億美元，馬斯克批評削減清潔能源補貼將損經濟，凸顯政策分歧。美國銀行通過壓力測試，為回購與派息鋪路，惟勞動市場惡化可能迫使聯儲會提前降息。歐洲央行策略審查與英國央行4.25%利率維持，反映「貨幣政策協調」需求增加。最新數據顯示亞洲PMI疲軟，中國6月製造業PMI或續縮減，預示區域經濟承壓。所有上述因素或會拖累香港出口，惟香港金融市場壓力測試通過有利銀行穩定，但經濟成長會遇上障礙或放緩。

香港或成國際資金避風港

2025下半年，美國經濟或呈「L型復甦」，勞動市場與消費疲軟拖累成長，關稅與制裁政策或加劇全球分化。貿易摩擦可能引發新一輪經濟結構調整，亞洲與歐洲需尋求內需驅動。中國經濟展現韌性，6月PMI與歐元區通脹數據將是風向標，預計中國內需潛力與政策支持將推動穩定成長。香港或成金融避風港，憑藉其區位優勢與監管靈活性，吸引全球資本。香港經濟與市場在下半年預計將保持樂觀，受益於金融科技發展與國際資金流入，股市與房地產市場有望穩中向好，成為區域經濟亮點。

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