【匯市分析】歐元兌美元對沖活動或將持續

巴克萊研究團隊

相對於4月預期尾部風險，實際情况較為平靜。美國經濟保持韌性，財政政策風險有所緩和，「沽空美元」的資金流並無異常，而貿易前置效應正在減輕關稅影響。近期，油價上漲推動美元兌亞洲貨幣走強。然而，美元兌歐元仍維持疲弱，對沖資金流成為一大主要推動因素。

美元資金外流並非異常情況，我們也沒有觀察到因巨額貿易逆差而導致的資金斷流情況。同樣，無論是緊縮性還是極度擴張性的財政政策衝擊均未出現。原本被認為是擴張性的財政政策從最初支持美元變成美元的阻力。

重要的是，對沖比率歷來對對沖成本極為敏感。市場人士具有前瞻性，因此市場可能正在預期特朗普政府的寬鬆貨幣和財政政策將導致實際利率大幅下降（以及美元走弱）。

歐元兌美元匯率突破 1.20 的風險存在，但風險回報正下降：我們的模型顯示，部分可能出現的宏觀經濟情形或會令歐元兌美元匯率升至1.20或更高水平。然而，無論投資者是押注美國利率走低令對沖成本下降，或是預期美國將通過匯率貶值調節近期的國際投資布局失衡，或是在「公允價值」之上停止對沖，當匯率到達1.20或更高時，追漲操作的風險回報將顯著下降。歐元遠期匯率溢價、歐元貿易加權指數高企，以及關稅導致的歐洲貿易條件惡化進一步支撑這觀點。 （摘錄）