（大公報記者 劉鑛豪）被動型ETF在全球大賣，不斷蠶食傳統互惠基金的市場份額。然而，被動型ETF產品終於遇到天花板，主動型ETF產品取而代之，成為快速增長的產品。摩通資產管理指出，美股首5個月ETF發行量中，佔94%屬主動型ETF；資金流方面，在總體ETF資金買入量中，39%流向主動型ETF，比重高於2024年全年的26%。市場不會無緣無故買入，主動型ETF受市場歡迎，因為能夠給予投資者不可替代的效益，故值得花時間認識這個投資工具。

根據Research Affiliates在6月份公布最新報告顯示，被動型市值加權（capitalization-weighted）指數基金在投資者總配置方面已超過主動型管理基金。事實上，投資者近年持續由主動型管理基金撤資，轉投被動型ETF；綜合2024年投資者的資金流向，根據ETF Global Insights指出，全球ETF獲得接近兩萬億美元資金淨流入，相對地，主動式管理基金則出現破紀錄的4500億美元資金淨流出。

5月美股市場新發行46隻

儘管如此，基金經理又不至於成為夕陽職業，因為被動型ETF經過多年爆炸式增長後，逐步走向天花板，新發行產品數量顯著放慢。基金經理則運用ETF模式找到一條新發展路徑。摩通資產管理指出，5月份美股市場新發行主動型ETF有46隻，令到過去12個月產品數目增至704隻，當中被動型ETF數目119隻，主動型ETF佔逾80%；若果單計今年首五個月情況，主動型ETF佔總ETF發行量比重更高及94%。

至於資金流向，摩通資產管理在報告中顯示，今年5月份總共有330億美元流向美股市場主動型ETF，令主動型ETF管理資產規模增至1.08萬億美元。值得關注的是，對比被動型ETF，主動型ETF吸納資金比重不斷提升，2019年吸納資金268億美元，佔整體ETF產品吸納資金比重8%；2024年吸納資金2967億美元，佔比重26%；2025年首五個月吸納資金1385億美元，佔比重39%。

主動型ETF產品在全球發展同樣迅猛。研究機構ETFGI稱，今年4月份全球主動型ETF錄得破紀錄的322億美元資金淨流入，連續第61個月有資金淨流入；首4個月累計淨流入1767.5億美元，令到全球主動型ETF管理資產規模達到1.3萬億美元。ETFGI稱，今年以來主動型ETF淨流入金額創出紀錄新高，顯示在市場格局變化的背景下，投資者對主動型策略的興趣愈趨濃厚。

受惠美修例 發行商觸覺敏銳

主動型ETF發展步伐加速，一方面得益於美國證監會在2019年修例，讓發行商更容易推出ETF產品，另方面因為發行商觸覺敏銳。主動型ETF產品種類琳琅滿目，有追求超越市場回報表現的ETF，例如iShares U.S. Equity Factor Rotation Active ETF（DYNF）；兼顧資產升值及收益的ETF，例如JPMorgan Equity Premium Income Fund（JEPI），通過賣出價外認購期權，獲取收益派予單位持有人。

另一種流行的主動型ETF是進可攻退可守的Buffer ETF，例如FT Vest US Equity Buffer ETF -January（FJAN），使用期權作為股價下跌的緩衝，但設定股價升幅上限。此外，港人較熟悉的反向ETF，例如南方東英恒指每日反向（-2x）ETF（07500），網站資料顯示，恒指過去一個月上升5.29%，這隻ETF同期價格下跌11%。除反向ETF，也有槓桿ETF，例如南方東英恒指每日槓桿（2x）ETF（07200），網站資料顯示，恒指今年首五個月累升16.1%，這隻ETF同期價格上升10.8%。

主動型ETF類別絕不止於上述種類，投資者可以找尋切合個人投資需要，參與相關產品。