劉英 中國人民大學重陽金融研究院研究員

5月7日，在外交部宣布何立峰副總理將與美國財長貝森特在瑞士會面的同時，內地央行規模巨大的十項適度寬鬆貨幣政策一次性出台，大力提振內需，全力確保經濟繼續保持5%增速，有力有效應對美方向全球徵收的所謂「對等關稅」，展現中國在中美關稅戰中的底氣與政策儲備。

內地金融部門近日出台「政策組合拳」，釋放穩市場穩預期強烈信號。其中內地央行推出包括數量型、價格型、結構型三大類共十項具體政策。通過實施降準等數量型政策，加大中長期資金和流動性資金的有力供給，確保市場流動性充裕；通過實施降息等價格型政策，下調政策利率，降低中央銀行向商業銀行提供再貸款的利率，同時調降公積金貸款利率；通過實施結構性政策，完善現有結構性貨幣政策工具，並創設新的政策工具，支持科技創新、擴大消費、普惠金融等領域。內地央行此次是為應對外部經濟環境的不確定性，在與美國的關稅談判期間維護中國經濟穩定所採取的必要舉措。

關稅談判 美國輸在起跑線

美國濫施關稅令包括美國企業在內的多國企業經營短時間陷入困境，產業鏈供應鏈出現紊亂。儘管今年初大量企業為了避免要繳交即將到來的高關稅而加大進口量，但一季度美國經濟環比仍萎縮0.3%，二季度美國經濟增速依然堪憂，甚至可能陷入技術性衰退。為此，上千位美國經濟學家聯名上書，要求美國停止自殘式的「對等關稅」加徵，但依然無法阻止特朗普在關稅問題上一意孤行。出於對高關稅推動高通脹以及美國經濟衰退的擔憂，5月7日的美聯儲議息會議連續第三次決定維持美國聯邦基金利率在4.25%至4.5%的水平不變。中美企業在融資利率上的差距進一步拉大，同時由於內地央行相比美聯儲擁有更強有力的物價基礎、政策空間、政策儲備和政策工具，使美國的關稅談判博弈戰從一開始就輸在起跑線上。

一季度中國經濟同比增長5.4%，此次貨幣政策的出台更為二季度中國經濟的增長夯實了根基，為應對不穩定性不確定性加劇的外部環境、促進經濟穩健增長，提供了充分的貨幣金融支持環境。

此次大力度的貨幣政策可從以下幾個方面進行解讀：

從降準來看，央行一次性降準50個基點，釋放中長期資金逾1萬億元人民幣，為二季度中國經濟繼續保持較高增速奠定了堅實的貨幣基礎，並且還有進一步降準的空間。同時，央行將階段性降低汽車金融公司、金融租賃公司的存款準備金率，從5%降至零，體現了貨幣政策的精準發力，有助提振新能源汽車的銷售，鞏固中國汽車大國地位。

穩定樓市擴消費促增長

從降息來看，為了提消費、促增長、穩樓市、強股市，央行全方位降低利率水平。首先，政策利率下調10個基點，降低7天期逆回購操作利率10個基點至1.4%，各期限的常備借貸便利（SLF）利率自5月8日起均下調10個基點。其次，降低所有結構性貨幣政策工具利率25個基點，央行向商業銀行提供的貸款利率下調將節約銀行資金成本150億元至200億元人民幣。各類專項結構性工具利率及支農支小再貸款利率也會從目前的1.75%進一步下調至1.5%的歷史低位。

下調個人住房公積金貸款25個基點，五年以上的首套房公積金貸款利率將從2.85%下調到2.6%，其他期限同步調整，預計節約公積金貸款利息200億元人民幣，有利於提振住房剛性需求及改善性需求，穩定樓市。

新的貨幣政策工具也支持消費、創新和增長。在降準降息的同時，央行推出了支持科技創新、促進消費、支農支小等的貨幣政策工具。養老託育及服務消費發展空間巨大，此次央行首次創設5,000億元人民幣的服務消費和養老再貸款貨幣政策工具，提速服務消費，特別是針對經濟能力比較充裕的長者的養老消費，起到擴圍內需，替代部分外需消減的作用，在提升民生福祉的同時，可保持經濟活力。

增貸款額度為小微企業解壓

為支持科技創新，央行提出增加3,000億元人民幣科技創新和技術改造再貸款額度，由目前的5,000億元人民幣增加至8,000億元人民幣，持續支持大規模設備更新和消費品以舊換新（簡稱「兩新」）政策實施。此前，以舊換新支持資金就已經從去年的1,500億元人民幣翻倍至3,000億元人民幣。「兩新」政策補貼力度的加大，有助促進投資與消費。

為促進小微企業和農業發展增加貨幣政策支持力度，央行提出增加支農支小再貸款額度3,000億元人民幣，增加後央行對金融機構的支農支小再貸款總額將達到3萬億元人民幣，這將有效支持銀行金融機構擴大對涉農、小微和民營企業的貸款投放。特別是疊加再貸款利率的下調，將會形成量價協同效應，緩解小微企業面對的高關稅壓力，支持其發展。

為進一步強化對資本市場的支持力度，央行還將優化合併兩項支持資本市場總額度為8,000億元人民幣的貨幣政策工具，即將證券基金保險公司互換便利額度的5,000億元人民幣與股票增持回購再貸款專項工具額度的3,000億元人民幣加以合併，以更加靈活有效地使用資金支持資本市場，穩定股市發展，幫助金融市場應對高關稅的衝擊，進而提振投資者信心，促進經濟增長。

國家適度寬鬆貨幣政策有助支持外貿、科技、民營、小微企業的發展，有效有力應對外部衝擊，對沖外需的不確定性。