椽盛資本投資總監 曾永堅

美團-W(3690)今年第三季業績表現強勁，期間營收及經調整息稅前利潤加速成長，儘管當前市場關注集團第四季即時配送交易量增長正常化、商家支持措施對外賣明年盈利影響、美團優選虧損以及Keeta的投資節奏等因素對近期股價構成消極影響，但美團過往至今已證明本身於產品和運營策略上具強大執行力及持續創新能力等優勢，預計美團的增長前景仍然理想。

美團今年第三季業績優於市場預期，特別在盈利表現方面，故引導市場普遍上調集團今明兩年的營收與淨利預測。截至2024年9月30日止，美團第三季淨利128.65億元(人民幣，下同），按年升2.58倍，按非國際財務報告準則計，調整淨利按年升1.24倍至128.29億元，優於市場預期的116.56億元。其間收入為935.77億元，升22.4%，高於市場預期的919.88億元。

即時配送業務持續穩增

美團第三季核心本地商業收入693.73億元，按年增長20.2%；分部經營溢利145.82億元，按年增長44.4%；分部經營利潤率21.0%，按年提升3.5個百分點。集團表示即時配送業務繼續穩健增長，訂單量按年增長14.5%。

根據管理層資訊，上季持續提升「拼好飯」運營效率，在選品、補貼策略及流量分配方面協助「拼好飯」商家，幫助他們聚焦爆品經營。此外，美團閃購用戶數及交易頻次均實現雙位數的按年增長，平台上生鮮和食品相關品類的交易頻次持續增長；非食品類增長更快，主要受惠供給拓展和服務質量提升。

值得注意的是，美團第三季到店酒旅訂單量按年增長逾50%，其間年度交易用戶及年度活躍商家數量皆創歷史新高。事實上，到店商家可以充分利用集團整合後的核心本地商業生態，增強其線上品牌知名度，積累忠實客戶群並提高交易轉化率。

美團擴展了「神會員」的服務，由食品外賣拓展至店內、酒店和旅遊(IHT)領域，在某些餐飲及服務類別中，接近10%-20%的訂單皆使用了「神會員」的優惠。多家全球高星酒店品牌參與「神會員」，從而讓美團能夠為消費者提供更多元的「酒店 +X」打包產品。

第四季整體利潤仍樂觀

基於今年第四季至今天氣回暖以及美團閃購基數較高等因素，令市場主流看法預計今年第四季按需求配送收入按年增幅將略低於上季，但基於按照需求的服務變現程度不斷提升，加上到店及酒店板塊收入韌性改善，預計第四季核心本地商業整體利潤仍呈雙位數增長。以上周五收市價的162.4港元計，預測市盈率為25倍，建議趁調整收集，12個月目標價195港元。

(筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益)

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