我們認為，相較更高的估值，企業盈利增長對明年的股票回報更為重要。我們關注美國以外地區的盈利主題，並保持謹慎。●貝萊德投資管理

美股上周創下歷史新高，而美國債券收益率則跌至一個月低位。投資者擔心脆弱的法國政府，導致歐洲股市下跌。因預期企業盈利增長穩健，我們今年增持美國及日本股票，而兩者的確表現出色，這證明基本因素是投資的關鍵。

歐企受制經濟活動停滯不前

2025年對股票投資者而言，企業盈利增長可能較股票估值更加重要。相比之下，由於經濟活動停滯不前，歐洲企業的盈利增長仍然疲軟。我們細緻分析，在金融股等歐洲股票中尋找投資機會。我們認為美國企業的盈利增長將持續，主要是人工智能主題。

2024年初，我們曾看好美國及日本股票，預期它們將錄得最強勁的盈利增長。目前均已實現。LSEG Datastream的數據顯示，過去12個月，美國企業盈利增長了9%，而世界其他地區的增幅僅為1%。美股在人工智能主題及強勁經濟增長的推動下飆升。過去一年，以科技公司為主的「七大科技巨頭」的盈利攀升45%。

受惠於利好股東的企業改革，加上通脹恢復溫和增長有助增強企業的定價權，日本企業盈利（以日圓計算）增長14%。市場普遍預期，儘管全球企業的盈利狀況都在改善，但美國仍將保持領先地位。我們認為，企業盈利表現不一證明並非典型的商業週期變化，並且關注人工智能主題及進行細緻分析更加重要。

「七大科技巨頭」盈利續看升

2025年，企業盈利能否滿足市場的高預期？即使市場預測在年中會如往常般下調，但我們預期，由於美國以外地區從較低的基數起步，企業盈利將普遍增長，不過我們仍偏好美股。在美國，順應人工智能的大趨勢，「七大科技巨頭」仍有望提升盈利。

然而，隨着通脹緩和、消費者支出穩健增長以及預期監管將放寬，料將推動科技以外行業的盈利增長，「七大科技巨頭」的領先優勢應會縮小。隨着人工智能建設的推進，提供關鍵人工智能投入的公用事業、工業、能源及房地產公司蘊藏投資機會並具備盈利增長潛力。鑒於美國將降低企業稅率及放寬監管，我們認為承險情緒可能會持續，因此我們繼續增持美股。