富達2025展望：中資股可吼 美國通脹回升

香港文匯報訊（記者 曾業俊）富達國際今日（12月5日）發表2025年投資市場展望，指出隨全球各地政策及經濟表現分歧，以及地緣政治局勢轉變，全球經濟正處轉折點。富達國際全球多元資產投資管理主管Matthew Quaife預期，中國將在今年底前推出更多刺激經濟措施，不僅聚焦經濟層面，亦以支持股市為目標，對市場屬正面信號。雖然難以預計中國即將推出的具體經濟措施內容，但中央政府會讓外界相信，他們有能力讓刺激經濟政策獲得成功。富達正持續評估有關政策，立場稍為偏向正面。

Quaife表示，雖然該行未對中國經濟增長作出預測，但認為中國內地正尋求相對較緩但更能持續的增長模式，更着重本地消費和高端製造業。中國內地製造業特別是新興產業正穩步升級，資本支出和外部需求上升支撐整體增長，然而內地消費尚未顯著回升。內地政策轉向，採取行動解決壓抑的內需問題，包括房地產業銷售、地方政府債務負擔、股市低迷和消費者信心低落等。然而，若美國對中國貨徵收高額關稅，中國內地將面臨能否實現所需增長水平的挑戰。根據過去經驗，中國企業可能會靈活應對美國加徵關稅政策，以減輕所受影響。此外，中國內地來年的宏觀穩定政策對經濟發展仍是關鍵。

內地將推更多刺激經濟措施

至於A股前景，Quaife認為，中國股票被對沖基金及資產配置者大幅沽售的階段已經結束，目前正被低配，市場正觀察當局即將推出的刺激措施對內地經濟和企業盈利的影響。

富國際基金經理 Jochen Breuer補充，中國市場仍然充滿機會，因預期將有更多刺激經濟措施出台，以應對美國潛在的關稅威脅，尤其很多中資股估值吸引，特別是一些防守性板塊。對於偏好投資亞洲區域的投資者，可留意必需消費品股票，因其專注供給當地需求並具防禦的特性，估值較其他行業便宜。許多消費領域在中國內地和東盟市場經歷疲軟一段時間後，可望帶來盈利復甦機會，帶動這些股票估值調升，同時提供具吸引力的股息率。房地產則是另一個可關注的領域，特別是可持續獲租金收入流的業主，更勝對經濟周期較敏感的發展商。此外，中國內地和韓國透過提高股息及股票回購的資本配置趨勢不斷增長，為投資者帶來機會。股票收益投資者應關注透過嚴格估值框架以降低風險，同時可持續提供收益並具增長潛力的優質企業。

至於美國方面，富達指美國共和黨在總統大選中取得壓倒性勝利，美國經濟基本情境將從「軟着陸」轉為「通脹回升」，並從一個以強勢增長支撐全球各地的經濟體，轉向着重國內發展的保護主義者。Quaife估計，擴張財政政策和大幅提高關稅可能是特朗普上任後的核心政策，新政府可能制定的改革措施，預期將增加美國通脹從2025年第二季開始全面上升的機率。

美或通脹上升重回加息周期

Quaife續指，若新政府推進其保護主義目標，備受討論的關稅稅率，目前預期對中國內地最高徵收60%、對其他地區徵收20%，儘管協商後的結果可能較預期低，但關稅對明年經濟表現的影響仍相當大。若聯儲局因應通脹衝擊轉向加息周期，美國將再次面臨經濟下行風險。目前市場預期央行寬鬆週期的終端利率可能高於大選前，但富達預期寬鬆周期將在2025年持續，直到關稅和移民政策等任何重大變化或財政政策擴張更加清晰。

富達國際基金經理James Durance表示，從利率角度來看，美國政府債溢價的高度不確定性可能持續，故首要配置全球不同存續期的投資。由於固定收益投資的收益率仍處於歷史高位，關注具高品質收益率的企業債市場有望創造具吸引力的總回報。在高收益債方面，建議專注品質較高的企業，避免在偏高風險結構中追逐收益。整體而言，投資者應着重風險管理，專注於負債率較低的企業，避開槓桿率較高者。