【投資攻略】受惠需求趨強 非AI板塊有望復甦

我們對半導體領先指標的分析——總體呈正面，儘管出現分化信號，我們仍對該行業持選擇性樂觀看法。我們預計3MMA半導體收入同比增速將在2025年4月見頂，同比增長35%。這是「紅色」指標，因為股票往往會在六個月後見頂。另一方面，其他指標仍為「綠色」，如代工產能利用率恢復延續至明年第四季度（成熟製程對利潤率的支援漸增），組裝設備收入同比增長可能在明年第二季度見頂，以及存儲營業利潤到明年第四季度才可能見頂，這些都繼續進一步支撐個別半導體股票。 ●瑞銀投資銀行亞太區科技研究主管 Nicolas Gaudois

AI計算仍是半導體的主要驅動力，開啟多年增長期。這一點在2024年相當明顯，AI計算收入（GPU/ASIC、CPU、AI伺服器的HBM/DDR價值）預計將佔2024年半導體收入預期的28%左右，同比增長204%，而非AI計算半導體收入將同比下降1%至4,580億美元。

非AI計算半導體收入料增17%

進入2025年，我們預計非AI計算半導體收入形勢更有利，有望同比增長17%，而半導體整體收入將同比增長24%。非AI板塊的復甦得益於汽車/工業/模擬/MCU在2025年某個時點需求趨勢增強以及補庫存，此外邊緣AI也將提高智能手機和PC的配套價值。

汽車業復甦帶動板塊需求回升

雖然汽車業務復甦有所推遲，對於已公布9月/10月季度業績的公司，其庫存周轉天數繼續顯示庫存穩定去化，汽車業務除外（唯一尚未好轉的板塊）。按板塊分，PC/IT硬體/機械硬碟及消費電子的庫存周轉天數繼續同比下降，我們也看到通信基礎設施和工業的庫存周轉天數轉向呈同比下降。而汽車的庫存周轉天數環比同比均上升。非存儲半導體供應商的平均庫存周轉天數持續下降。

我們小幅下調整體半導體行業（出貨）收入預測，主要因1）模擬和MCU收入預測下調及2）DRAM和NAND快閃記憶體合同價格和收入短期面臨下行風險。我們目前預計2025年半導體行業出貨收入同比增長24%至7,820億美元，2026年同比增長9%至8,530億美元。對於非存儲半導體，我們目前預計2024年、2025年及2026年的收入將分別同比增長8%、19%及9%。我們繼續選擇性地看好存儲、先進製程代工廠、個別無晶圓廠IC和模擬/MCU股票及低配半導體資本設備、成熟製程代工廠和硅晶圓股票。 （節錄）