張　怡

港股連跌4個交易日，市場投資氣氛趨於審慎，惟觀乎業務防守性較強的中資電訊股昨日則表現偏好。2024全球6G發展大會於昨日(13日)至14日在上海舉辦，成為電信股備受追捧的藉口，尤以中國聯通(0762)表現較突出，其曾高見6.69元，收報6.5元，仍升0.22元或3.5%。值得一提的是，聯通近日一口氣連跌5個交易日，股價昨日低見6.22元，造出9月中旬以來低位，隨着市場對板塊前景仍抱樂觀取態，加上該股估值在同業中仍屬偏低，故不妨加以留意。

業績方面，截至今年9月底止首3季，聯通錄得營業收入按年增3%至2,901.2億元(人民幣，下同)，純利增長1成至190.3億元，其中一大動力是來自雲收入，按年升近二成至438.6億元；數據中心適智化後亦提升收入196.9億元，按年升6.8%。此外，市場一直擔心內地電信用戶增長飽和，不過聯通流動用戶達3.45億戶，較去年底淨增加1,123萬戶，創近6年新高，其中5G用戶達2.86億戶。

華泰證券的研究報告指出，聯通近年來盈利能力持續提升，淨利潤保持良好增長態勢，看好公司產業數字化業務的發展前景及經營效率的改善。展望全年，聯通將堅持穩中求進，努力實現收入穩健增長、利潤雙位數增長的業績目標。由於美國13959號行政令的影響，聯通H股相較A股有一定程度折價，考慮到近期南向資金持股比例有所提升，認為H股有望迎來估值修復機遇，給予H股0.68倍2024年PB，對應目標價8.98元(港元，下同)和「買入」評級。

就估值而言，聯通往績市盈率9.72倍，在同業中雖不算便宜，惟其市賬率0.52倍，則較另外兩隻中資電信股偏低。此外，該股股息率5.68厘，論股息回報也具吸引。趁股價反彈初現跟進，中線上望目標仍看52周高位的7.8元，惟失守6元關則止蝕。

看好聯通留意購輪24554

若看好聯通後市表現，可留意聯通花旗購輪(24554)。24554昨收報0.206元，其於2025年9月17日最後買賣，行使價6.1元，現時溢價9.69%，引伸波幅46.3%，實際槓桿3.68倍。

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