美國大選「賭味」濃 市場風高浪急宜審慎

黃偉棠 香港都會大學商學院會計及財務系客席講師、註冊會計師及特許金融分析師

在美國總統選舉中，對於金融市場投資者來說，哈里斯獲勝可能是最壞結果。隨着民主黨候選人在民意調查中領先優勢縮小甚至消失，加上對手特朗普在賭博市場上賭注大幅增加，這足以讓一部分宏觀對沖基金經理相信特朗普能重返白宮。

一些投機主義者的如意算盤也可能在其中帶來作用。有政治分析師仍然說這次選舉是一場賭博，並說賭博賠率並不具代表性，最好不要太在意其數據推測。從長遠來看，選舉結果對市場「無關重要」絕對說不通。無論如何，一旦政治狂熱被釋放，在某類型投資者中便很難壓制，市場不穩定性變得更大。

目前市場在匯總對沖基金對客戶觀點時所取得的共識是特朗普將會勝利，他們認為這將導致美國政府債券收益率上升和美元走強，這是由於他更具通脹傾向的政策，如對進口商品徵收高額關稅和打擊移民，更可能會加速工資增長。對於持有這種觀點的對沖基金經理來說，所謂的「特朗普交易」便變得非常活躍。而這種情況現正發生。在過去兩星期左右，美國長期和短期債券收益率顯著上升，反映出價格下跌，兩年期收益率（顯示市場認為基準利率走向）上升約半個百分點，達到略高於4%。十年期收益率更強勁地上升至約4.2%，而美元指數上漲4%。

美債收益率急升 利率期權有機

利率期權市場再次成為投機者的樂土，現正為選舉後美國政府債券劇烈波動定價，十年期國債收益率可能上升0.33%，這對市場來說是一個顯著的打擊。如哈里斯獲勝，這些賭注會變成一些非常「痛苦交易」。

資金靜觀其變 美股有序上漲

這裏有幾個重點：一是股票仍在相當有序地上漲，波動僅限於利率和貨幣，表明整體某資產類別投資者正冷靜對待，不被對沖基金投機遊戲所吸引。另一點是，選舉周還有其他事情發生，即美國利率議決和新非農就業數據發布。此外，仍可將這種波動大部分解釋為最近經濟數據出人意表地向好，特別是9月份非農就業報告。因此，「特朗普交易」仍在進行，但市場反應動作並不一致。

外匯市場大選後或步入調整期

事實上，民調確實發生變化，雖然不一定對特朗普有利，但哈里斯強勢在減弱。但數據中亦存在很多變化：美國經濟有驚喜而世界其他地區有隱憂，這亦推動收益率增加。從市場角度來看，雖然發生很大變化，但市場定價更加謹慎。例如，美元價值仍與美國和其他主要經濟體之間利率差距一致。全面貿易戰或會將歐元兌美元匯率推近至1美元的水平，而目前的匯率為每歐元兌1.08美元，仍有一段距離。市場已開始感受到特朗普勝選的可能性增加，但這對市場定價影響程度仍然相當溫和。

儘管選舉期間市場會出現緊張或亢奮狀態，但謹慎仍然是所有投資者需要有的正確思維。市場試圖弄清楚特朗普在經濟增長、貨幣政策和通脹方面意味着什麼，但不確定性實在太多。如果選舉後利率市場劇烈波動，基金經理可能會湧入尋利，但目前以這個潛在不確定性來作決定是非常危險，耐心等候以及細心分析仍然是最好策略。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。