政策基調「收縮」轉「擴張」 向市場傳遞積極信號

國家財政部近期將推出一攬子針對性增量政策舉措，分析師指出，財政政策基調已從「收縮」轉向「擴張」，財政部的政策表述向市場傳遞了積極信號。隨着增量財策的逐步落地，中國經濟持續回升向好的基礎將進一步夯實。雖然近日A股港股出現波動，但分析認為隨着增量財政政策的公布，將進一步提振市場信心，港股中期料可再升；而A股底部已基本確立，短期震盪可視為對前期急升的自然修正，投資情緒料在政策寬鬆預期中不斷修復，A股有望開啟第二波行情，而最終表現將取決於後續財政政策的力度及上市公司的盈利改善情況。 ●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

節後A股市場對後續政策的預期持續發酵，但短期指數層面較大的漲幅累計了不少獲利盤，令大盤波動有所加劇，三大指數呈現寬幅震盪，市場單日成交量亦從高峰期的3.45萬億元（人民幣，下同）縮減至1.5萬億元左右。截至上周五收盤，大盤指數已跌穿五日均線，預示市場正消化短期獲利籌碼。盤面上看，A股投資風格隨着市場調整有所變化，中小盤風格跌幅加劇，科技、金融等板塊走勢彈性變大，資金開始向有基本面和政策支撐的方向聚攏。

投資者情緒獲正向拉動

為提振市場情緒，鞏固經濟向好預期，國家相關部門近期通過新聞發布會形式不斷釋放利好政策信號。內地著名經濟學家宋清輝認為，財政增量政策釋放積極信號，將對A股帶來潛在利好影響，對後市表現和投資者情緒等都會帶來正向拉動。例如財政部通過增加債務限額紓解地方債務壓力的舉措，將提升A股投資者對中國經濟增長前景的信心。

申萬宏源證券首席策略分析師王勝向香港文匯報表示，財政部發布會讓投資者看到了政策對經濟面的支持空間與潛力，考慮到更多增量政策仍在途中，「此次發布會給到市場良好的預期管理」。他提醒，無論財政政策還是貨幣政策，都需要統籌考量，現時市場正處在一攬子政策逐步推出的關鍵期，對各類政策的串聯把握尤為重要。建議投資者短期關注人大常委會會議，中期關注年末中央經濟工作會議對2025年中國經濟目標的確認，長期可關注「十五五」規劃的制定計劃。

景順長城基金稱，財政部明確表示可以完成全年預算目標，預示後續幾個月的財政支出強度有望提升。中國銀河也認為，加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展，有利於改善宏觀經濟預期，提振投資者信心，帶動A股市場估值先提升。

低估值順周期及科技板塊看俏

展望後市，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華強調，近期推出的增量財政政策力度遠超預期，相關政策舉措具有極強針對性，有助提振市場對中國經濟前景的信心，並為資本市場注入一劑強心針，「我們對後續A股估值的進一步修復持樂觀態度，經濟復甦勢頭的增強將對消費等低估值、順周期板塊構成直接利好。」他說。

「近期推出的一系列逆周期政策將對中國經濟和相關產業帶來極大支持。」宋清輝預計，A股中的銀行、房地產板塊有望從利好政策中直接獲益。具體看，發行特別國債支持國有大行補充核心一級資本，有助提高銀行系統抗風險能力。地方專項債等工具的運用，有望進一步紓解房地產市場的壓力，並對開發商、家居裝飾等產業鏈相關上市公司帶來利好。他並指，財政政策的調整具有「兩面性」，未來宏觀數據若遜預期，亦可能擾動投資者信心。

把握財政化債+刺激地產投資機會

王勝料A股行情的演繹或分為三個階段，一是「政策超預期，以及增量資金加速流入支持的『閃電牛』行情」；二是A股波動率加劇，但市場仍保持一定熱度，進而可能演繹「有彈性的『主題輪動』行情」；三是明年「業績底」預期帶來的結構性投資機遇的增加，以及核心資產佔優的行情。他認為，A股本輪行情或已行至第二階段，建議以「主題投資」心態參與人民銀行的互換便利，把握「財政化債+刺激地產」的投資機會。短期重點關注房地產開發、建築裝飾等板塊的機會，當本輪行情演繹到第三階段時，建議聚焦新能源電車動力電池和醫藥生物板塊。

分析師看A股後市

申萬宏源證券首席策略分析師王勝

●財政部發布會讓市場看到了政策對經濟面的支持空間與潛力，更多增量政策仍在途中，發布會給到市場良好的預期管理。本輪行情或已行至第二階段，短期關注房地產開發、建築裝飾等板塊。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華

●近期推出的財政增量政策力度遠超預期，有助提振市場對經濟前景的信心。中國經濟復甦勢頭的增強將對消費等低估值、順周期板塊構成直接利好，對A股估值進一步修復持樂觀態度。

內地著名經濟學家宋清輝

●財政增量政策釋放積極信號，堅定了投資者對經濟增長的信心，對A股構成潛在利好。從財政政策表述和後續增量政策方向看，A股中的銀行、房地產板塊有望從利好政策中直接獲益。

中國銀河：

●隨着經濟基本面改善，上市公司業績修復將進一步帶動A股市場上行。

整理：香港文匯報記者 倪巍晨