著名經濟學家 宋清輝

「A+B」 鎖定面值退市，「1元退市」再添全新案例。8月1日，ST旭電、ST東旭B開盤雙雙跌停，分別報0.58元、0.25港元。此前，公司A、B股股票收盤價格已連續10個交易日均低於1元，即使其後續9個交易日均漲停，其股價也無法回到1元/股以上。此舉意味着，ST旭電已提前鎖定退市，將於8月14日觸及面值類強制退市情形，這令其或成為今年首家A、B股同時退市的上市公司。

長期以來，A股公司「上多退少」，表現為其退市數量遠遠低於IPO數量，與全球趨勢相比有顯著的差異。眾多業內人士認為，退市率太低導致中國上市公司含金量不足，市場未充分發揮出市場配置資源能力。但是，近年來，隨着中國監管部門的不斷強化監管，以及完善退市相關法規，A股上市公司退市逐步常態化。當前，有進有出的市場生態正在逐漸形成。與此同時，A股退市標準體系不斷豐富，淨資產、審計報告、欺詐發行、重大違法、面值退市規則等不斷趨於完善。

長期不分紅公司將受拋棄

在此背景下，業績為主、估值和業績增長相匹配的標的股票仍舊是投資者選股的「法寶」。從短期熱點方向來看，題材、碰上時機的概念股等，亦可適時逢低建倉。除此之外，投資者應盡量避開那些玩「數字遊戲」的「偽業績股」。此前很多上市公司虧損或者盈利規模較低，此後便通過賣資產等方式扭轉虧損局面，顯而易見這種公司業績增長並不是真實的，甚至可以將其歸於「垃圾股」行列。

在價值投資逐步成為市場主流的背景下，未來垃圾股會逐漸被多數中小投資者所拋棄，而分紅尤其是現金分紅會被看做是上市公司注重價值。作為A股價值投資的一個重要基石，現金分紅不得不提及。與此同時，為何有的「鐵公雞」卻一毛不拔？我認為，上市公司長期不分紅的原因不外乎「沒有錢」或者「用於彌補虧損」等。但從投資者角度而言，短期不分紅的A股上市公司無疑會降低投資者熱情，而對於長期不分紅的上市公司來說，一方面會使得投資者逐漸遠離，另一方面則會令品牌形象受損。長期而言，顯然得不償失。

外資入市 看準中長期價值

在價值投資方面，相較於國內投資者謹慎投資A股，具有較長投資期限、崇尚價值投資理念的外資近期卻在一直悄悄買入A股。對於外資近來持續流入A股市場的現象，我認為，外資頻頻加碼布局中國A股有其自身考量，一方面目前A股估值正處於歷史低點區域，中長期投資價值顯現，從而吸引了境外機構投資者的參與；另一方面也是外資持續看好中國經濟韌性的表現，這是其內在動力。從長遠看，外資流入對中國資本市場發展將帶來深遠影響，或將逐漸改變A股投資者的投資習慣，倒逼其開始注重價值投資。

當下的A股市場，投機氛圍仍然十分嚴重。一些投機者頻繁地在證券市場上買低賣高，不求股票分紅，只求從差價中獲利。與此同時，當前市場上，仍有不少扣非後淨利潤連續三年虧損的上市公司。我認為，這些賴着不退市的問題公司的存在，已經嚴重扭曲了整個A股的估值體系，從而導致股價信息失真，使A股幾乎喪失資源配置的功能。不管是新興市場還是成熟市場，通過嚴格的退市制度實現股票供求均衡都是至關重要的一步。同時，作為資本市場最重要的基礎性制度之一，雖然當前退市制度改革相比之前有了很大突破，但要真正對造假行為產生威懾作用，還有待加大違法成本。

隨着A股市場監管趨嚴，可以預見的是，未來A股中的「不死鳥」將會越來越少，退市將成為常態化趨勢，此舉不但能夠使資本市場得以進行正常的新陳代謝，而且還有利於提高上市公司的整體質量，並從源頭上保護中小投資者的切身利益。退市制度是證券市場市場化改革的基礎性制度安排，也是證券市場註冊制改革的重要一環。需要着重指出的是，改革完善退市制度雖然重要，但要想發揮出退市制度的作用，亟需在監管實踐中確保退市制度的嚴格遵守和有效執行。

作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出