【港股透視】續拓生成式AI 商湯可留意

資深財經評論員 黎偉成

港市在「北水」力挺再升，能否續守萬八點心理關口，要注意者有(I)新數據顯內地經濟穩定向好發展，特別是出口回復較快增長，而人民幣貸款增長略放緩，相信與固定資產投資轉向技術型而非傳統的勞工密集工業的新變化有關；國家統計局今日發布上半年國內生產總值GDP，有舉足輕重的影響。還有(II)美股，紐約股市市場中人再憧憬央行於9月減息，惟該市卻呈按板塊輪流派發，短期整固的壓力不斷增大，絕對不可掉以輕心。

恒指的技術走勢基本回穩，上周五挑戰4月19日至5月20日累計升幅3,662點黃金比率0.382倍的18,307，遠距第一步支持0.5倍之17,875，似暫無須下試0.618倍之17,442。大市的短線支持區為18,020至17,816，往下為17,621、17,481。阻力區為18,430、18,579及密集區平頂18,724

即使商湯-W(0020)股東應佔虧損於2023年達64.94億元(人民幣，下同)，同比稍升6.6%，業績較上年少蝕64.73%有所惡化，但該集團積極拓展的生成式AI，正正是環球技術最熱門的項目，予人以憧憬。

開支增大導致虧損嚴重

該集團持續出現龐大虧損，最大問題在於(甲)開支增長過大，特別是(I)以生產為主的銷售成本19.05億元同比飆升650.47%，較總收入34.05億元所升的10.6%高40個百分點，遂使毛利15億元、大減41%，和毛利率44.1%比上年65.7%低21.6個百分點；和(II)經營方面的(i)研發開支，達34.65億元即使同比減少11%，所涉之數相當於整體收入38.05億元的101.7%；和(ii)銷售開支8.18億元減9.1%、金融資產及合約資產減值淨額18.35億元升10%等，是為有經營虧損66.46億元，但稍減1.8%之因。該集團在持續有重大虧損的情況下，開支額度和幅度皆大有增長，確屬嚴重失控。

至於(III)該集團於2021年末已完成所持的優先股及其他負債項目，故不再出現公允值於2021年末為135.25億元之況。再看(乙)商湯的業務發展，名稱有所改變，其中(一)「生成式AI」(前稱「智慧生活」)業務，收入於2023年全年達11.83億元，增幅達到2倍；此因市場對「生成式AI」模型訓練、微調和推理的需求有爆發式增長。 商湯在原有的人工智能基礎設施和「日日新」大模型體系的支持，開始把「生成式AI」相關應用產品商業化。

商湯管理層在業績報表中稱：在旗艦「日日新」大模型系列，在尺度定律(Scaling Law)的指引下，處於一個技術革新與性能提升的黃金時期。

大模型能力遠未達上限

目標為(1)在技術領域與全球領先的科技力量保持同步，(2)促進商業實踐的快速落地，實現價值的有效循環。「生成式 AI」 模型能力現時遠未達到上限，「日日新」模型的能力每隔3個月就會顯著提升，從而在企業中的應用也會隨之升級。

但(二)「傳統AI」業務，收入18.38億元，同比下降41.1%，跌幅略低於上年的48.8%。乃因在發展「生成式AI」時，主動收縮由「智慧城市業務」改稱為「傳統AI」，並把佔30%下降到了不足10%；而「智慧城市」業務2022年收入已減少48.8%。

至於「智能汽車」業務，收入3.83億元，同比增加31.36%元，上年則增收58.7%；其中ADAS相關收入大幅上升，但為某家全球汽車OEM製造商提供的研發服務收入有所下降。(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)

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