【每周精選】擁足夠付費用戶 騰訊音樂毛利率甚穩

南華金融副主席 張賽娥

筆者撰文時，恒指大升超過400點，成交也顯著增加，走勢上突破20天均線，結束了最近的調整勢頭。反彈主要由內地房地產板塊帶動。消息面上，根據克而瑞研究中心（CRIC）的數據，內地6月份新房和二手房成交均有所回暖。

整體而言，30個重點城市的成交量達到1,335萬平方米，環比增長了17%，與一季度均值相比增長了52%。值得注意的是，上海、廣州和深圳的成交量環比增幅均超過了35%，顯示房地產市場有所回暖。這對於恢復市場的流動性有很大幫助。

股份方面，騰訊音樂(1698)最近走勢強勁，可以多加留意。基本面方面，騰訊音樂的主導業務是在線音樂流媒體平台，但也基於音樂直播、線上演出和視頻與在線K歌等廣泛服務打造以點讚、關注和分享為特徵的社交功能。我們可以理解為，部分業務和直播等有相當密切的關係。對主播的打賞和刷禮物也是對於集團非常重要的收入來源。

市佔率拋離其他品牌具優勢

公司擁有着全國最受歡迎的三個音樂串流平台，包括酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂等等。而其他競爭對手分別為中國移動（0941）、雲音樂（9899）和小米集團（1810）旗下平台，但騰訊音樂的平台穩坐前三甲，市佔率拋離其他品牌，仍然有一定的優勢。

公司經營模式較為穩定，只要有足夠的付費用戶，便可以分攤需要付給娛樂公司的版權費用，因此公司近年的毛利率非常穩定，一般都維持在30%以上。除此之外，近年智能汽車開始興起，特別是內地電動車盛行，而汽車內的音樂播放器大多是連接上網的串流平台所提供的服務，因此對於音樂串流平台的需求越發提升。

以公司最近年報資料顯示，公司整體用戶裏面約19.6%用戶為付費用戶，而每年總用戶的增長人數為20.2%，上個季度已經達到1.13億人，不可為不驚人。筆者認為隨着成本比例開始下降，加上用戶人數持續穩定上升，公司業績將會繼續呈現增長勢頭。

另外公司在上個季度宣布首次派發股息，顯示現金流狀況良好。估值方面，預測明年市盈率為23倍，估值合理。(筆者為證監會持牌人士，本人及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

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