【行業分析】港股見底信號已現 回調買入

工銀國際研究部 紀春華、吳愷奕

港股見底信號通常是一個複雜且多維度的概念，涉及市場走勢、微觀環境、估值面、基本面、情緒面、資金面、賣壓分布等多個方面。從市場走勢來看，港股短周期已經出現明顯的見底信號，但長周期仍未見底。從微觀環境來看，目前港股市場的微觀環境有一定改善，但仍然沒有形成更為樂觀的微觀環境。港股上漲目前還主要集中在指數成分股，並沒有形成樂觀情緒的擴散。從估值面來看，目前恒指12個月預測市盈率（PE）約8.3倍，已經屬於極端低估值水準，有較高性價比，但不能完全排除更加極端情況下出現的更低估值。

港股各類能夠用以判斷企業基本面的指標，如ROE、盈利增速等顯示，2023財年港股企業盈利狀況已出現同比改善，業績底部逐步夯實。從情緒面來看，最近一輪市場下跌發生在今年1月底，市場沽空佔比也從20%下跌至15%，隨後市場底部產生，並且自2月以來恒指已持續反彈。目前港股沽空比率約在16%，仍處在相對較低位置。目前港股波動率在22.7，仍處在相對較低的位置。

沽空比率及波動率均顯示目前港股風險情緒不差。從資金面來看，南下資金自3月份以來，淨流入量就已出現大幅增長，3月份至今的日均淨流入量達到了38.3億元，為去年日均水平的3倍以上。成交佔比也升至16.7%，高於去年2.1個百分點。內資整體對港股的支持力度增強。亞太新興市場資金今年2、3月份雖連續出現淨流入，但淨流入量整體不大，且4月至今呈現小幅淨流出，顯示外資流向尚未形成港股的主要支持。從賣盤的分布來看，賣壓主要集中在16,600點，19,000至20,000點，以及29,000點。在過去一個月，恒指已經在16,600點盤整較長時間，後續在賣壓階段性下降的情況下，反彈斜率或進一步提高。

港股或現築底反彈走勢

綜合以上各類信號，我們認為港股整體築底反彈的走勢已經形成，右側買入機會已經出現。但需要注意的是，見底信號並非一蹴而就，而是一個逐步演進的過程。目前港股出現的見底信號並非非常強勁，還需進一步夯實。長期下跌積累的解套需求會形成多次回檔，但預計調整的時間及幅度相對有限。建議每次回檔後可積極買入。

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