有「私募魔女」之稱的半夏投資創始人李蓓，今日（23日）午間在半夏投資微信公眾號上發文，提醒投資者遠離小微盤，「逃離火場後，勿重新返回」。

李蓓表示，火宅逃生中，容易出現的一種悲劇是：本來已經逃出來了，捨不得火場裏的財物，重返火場試圖挽回一部分，然後送了命。所以，火宅逃生有一條重要原則：已逃出火場，勿重新返回。而在今年的市場裏，小微盤是最大的火場，不少人受了一些傷，節前逃出來了。但是根據近期的業內交流，包括看一些管理人披露的持倉，不少人又返回火場了，想搶回來一些財物（超額）。

小微盤可定義為中證2000及更低市值的股票。李蓓稱，最近市場對於小微盤的討論，集中在風格偏離，因子暴露，同行踩踏等方面，她從去年四季度開始持續提醒小微盤的風險，建議持有小盤量化的投資人和合作方把小盤指增和全市場選股換成300指增，建議跟她交流的量化同行改發大盤指增。究其原因，不僅僅是因為看到了擁擠，看到了踩踏的可能性，更重要的是：從兩到三年的維度，小微盤持續超額表現背後的經濟環境，制度環境和供需關係，將會發生中長期而深刻的逆轉。

從估值來看，中證2000最新市盈率54倍，是滬深300的5倍，中證500的約3倍。從盈利能力來看，ROE僅4%，是中證500的60%，是滬深300的40%。更小的wind微盤股指數，合計利潤經常為負，沒法討論估值和盈利能力。以一般價值投資的標準，小微盤股票又小又貴又垃圾。它們沒有長期投資價值，只有短期交易價值和殼資源期權價值。翻譯一下，就是不合適作為長期投資的載體，但適合作為割韭菜的工具。所以，這類股票主要參與者，除了散戶，主要是遊資和量化基金。主觀基金基本不參與。

李蓓指出，過去幾年小微盤也有亮麗表現，主要得益於幾點：

1.上市公司排隊多，殼資源的價值上升。

2.退市力度小，殼資源的期權屬性強，向下風險小。

3.過去幾年對遊資操縱行為的打擊強度，較之前幾年有所下降。

4.量化基金（含中性，多頭，指增，DMA，公募量化）規模的快速膨脹。從幾年前的1-2000億規模，到去年年底的1-2萬億，幾年時間增長了10倍。

李蓓認為，以上這些在未來一段時間都會發生變化。根據管理層監管思路，當前業內建議的監管方向，以及最近集中公布的一系列案件查處結果來看：未來更嚴厲的打擊市場操縱（包括大股東，遊資和量化的異常交易行為），打擊財務造假，加大退市力度是後續的方向。這意味着：

1.因為財務造假和市場操縱，被處罰被打擊的案例會變多，小微盤自然是此類案例的重災區。

2.退市的比例會上升，小微盤自然也是退市的重災區。

3.因為異常交易和市場操縱的打擊，遊資的動作會收斂，亂炒小股票的力度和強度會下降。

4.量化作為一個整體，在未來一年規模繼續明顯擴張的概率不高。

李蓓認為，這輪小微盤踩踏得以結束的拐點，是2月8號神秘資金大幅買入中證2000ETF，單日高達70億，給因小微盤的受損者開闢了一條逃生通道。而最近幾天，神秘資金完成救災使命後，已經在持續撤退。有些小微盤的受損者還想重拾籌碼，但最好還是請重溫火宅逃生重要原則：已經逃出火場，切勿重新返回。

（來源：深圳商報）