寶鉅證券董事及集團首席投資總監 黃敏碩

踏入十一黃金周，內地短途旅遊及自助遊受歡迎，中免(1880)為內地免稅店龍頭，集團上半年度面對內地不同省份頻發疫情，客流量大幅下降，門店和物流營運被迫中斷，雖於3月至5月份生意受到嚴重衝擊，期內主營業務毛利率，較去年下半年仍提高5.5個百分點，且一直保持穩定。

集團為此採取優化商品供給、提升供應鏈效率、強化行銷推廣、改善客戶服務等一系列舉措，盡可能減輕疫情對其業務的損害。集團期內實現利潤總額52.97億元(人民幣，下同)，同比下降逾37.8%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤39.38億元，減少26.49%。

另集團自5月下旬起，隨着內地疫情緩解，像上海地區復工復產、海南等多地消費券發放等一系列刺激消費和穩增長政策密集出台，內地跨省旅遊恢復，其門店銷售明顯回升。而踏入6月份，集團銷售大幅提升，期內營收按年增長13%。

受惠旅遊復甦和網絡擴張

展望下半年，集團料能受惠本地旅遊逐漸復甦和網絡擴張，及機場等零售點銷售復甦。由於未能出境旅遊，內地居民對高端消費品的購買力留在本土，而免稅店有能力分一杯羹。

此外集團積極拓展海南省內的自營免稅店及線上業務，有效抵消機場內門店銷量下滑的影響。

雖然早前海南省收緊疫情管控措施，導致集團上季盈利下降，然而若放寬相關措施，可能促使市場對其重新評級。此外中國旅遊集團公布，世界最大單體免稅店—cdf海口國際免稅城下月28日開業。cdf海口國際免稅城項目位於海口市西海岸城市副中心，緊鄰海口新海港，總建築面積93萬平方米，由六個地塊組成。位於地塊五的cdf海口國際免稅城建築面積28萬平方米，建成後將成為世界最大的單體免稅店，目前已有超過800個國際國內知名品牌確認入駐。

另市場預期在免稅購物中心容量增加，及引入更多時尚和奢侈品牌推動下，集團於2024年的海外門店銷售額將達867億元，推動2022至2024年的收入以44%複合年增長率增加，帶動其盈利能力有望提升，毛利率將從2021年的32.9%上升至2024年的37.7% ，預計其2024年純利達180億元，前景看俏。

(筆者為證監會持牌人士，本人及其關連人士未持有報告內所推介證券的任何及相關權益)

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