支付數十億歐元補倉 恐迎「雷曼時刻」 歐電力公司對沖惹禍 電費升反財困

受天然氣等原料成本上升影響，歐洲各國電費持續飆高，但區內電力公司近期接連警告資金流動性不足，情況令人意外。英國《金融時報》指出，原來歐洲很多電力公司都會為低電費做對沖，結果當電費上升時，電力公司便需要按規定向交易所補倉，導致很多公司近期動輒需要為此支付數以十億歐元計的保證金，令現金瀕臨耗盡。芬蘭政府便警告，如果不為電力公司提供緊急援助，整個能源行業將可能面臨「雷曼時刻」。

歐洲國家一般採用浮動電費制度，電費因應供求變化可升可跌，電力公司為了確保收入穩定，往往都會簽訂為期長達數年的電費期貨市場短倉合約做對沖。當電費下跌時，電力公司可以透過對沖收益幫補收入；當電費上升時，則可以靠額外賣電收入抵消對沖虧蝕。

芬企保證金一周升77.5億元

在歐洲現行市場規則下，如果相關資產價格上漲，任何在期貨市場上持有短倉者都需要向交易所提供額外的抵押品或保證金。在正常情況下，這種做法沒有什麼問題，但由於最近幾個月歐洲電價屢創新高，意味電力公司需要為短倉合約支付愈來愈高的保證金。

英國天然氣公司的母公司Centrica據報便正尋求數十億英鎊的額外融資，以防保證金需求進一步飆升。芬蘭公用事業公司Fortum日前亦表示，公司在納斯達克電力交易所綁定的保證金在一周內增加了10億歐元（約77.5億港元），達到約50億歐元（約387.7億港元）。報道指，雖然兩間公司在最終出售電力時仍然可能會獲利，但保證金要求正導致整個行業出現巨大的流動性緊縮，恐怕會導致這些向來以盈利穩定見稱的公用事業公司崩潰。

瑞典政府提供信貸擔保

目前歐洲電費期貨市場的主要營運商分別是納斯達克、ICE Futures Europe以及德國的EEX，它們同時決定電力公司需要支付多少保證金。歐洲法例規定保證金大部分必須以現金方式支付，以便在出現問題時能立即得到資金，縱使可以用銀行的擔保貸款代替，在經過幾個月的保證金持續加碼後，很多電力公司的信貸額度都已經面臨到達極限。

瑞典政府周日便宣布，將向北歐地區的公用事業公司提供最多230億美元（約1,805億港元）的信貸擔保，以幫助這些公司避免技術性違約，芬蘭亦提出100億歐元（約775億港元）的援助計劃。

歐盟可放寬規定緩解

資產管理公司伯恩斯坦的歐洲公用事業分析師文卡特斯瓦蘭表示，水電和核能發電比例較高的電力公司，例如瑞典和芬蘭的公司，往往比那些依賴較多其他發電形式的公司更多地進行對沖，可能更容易受到保證金要求增加的影響。

據報歐盟能源部長將於本周五舉行緊急會議，商討如何協助電力公司。業界認為當局有兩個選擇，一是向電力公司提供政府貸款，或者修改有關保證金的規定。目前歐盟《歐洲市場基礎設施條例》針對保證金要求的規定，並未區分電力公司和金融機構，分析師認為通過減少或取消電力公司保證金，可以緩解流動性緊張。文卡特斯瓦蘭表示：「這些公司都擁有發電資產，它們不會逃跑。這和那些只靠電費投機的人是不一樣的。」 ◆綜合報道