【板塊透視】內險股估值具有吸引力

凱基證券

受新冠肺炎的影響，中國壽險保費收入在2020年表現疲弱，整體壽險保費收入按年增長7%至3.17萬億元人民幣，低於2019年的13%按年增長。實際上，中國壽險市場從2018年開始放緩。此外，由於競爭加劇和產品結構的變化，新業務價值也受到壓力。多家中國保險公司在2020年錄得新業務價值下降。

展望未來，由於2020年基數較低，中國壽險保費收入有望在2021年恢復較高增長。此外，隨着消費者信心的恢復，產品組合將轉向更高利潤率的保障型產品。因此，壽險保費和新業務價值預計將在2021年提升。

然而，中國保險公司的股價在2021年落後於大市。這是由於：1）雖然壽險保費將在2021年反彈，但由於基數較高，總體增長動力不及以往；2）中國已經向海外公司開放保險市場，競爭將加劇；3）A股表現受到貨幣政策恢復正常的限制，將影響保險公司的投資收益。

平保長期前景仍然樂觀

但是，保險公司的估值處於有吸引力的水平。此外，中國貨幣政策恢復正常，將為債券收益率提供支持，因此，保險公司可以享受更高的債券收益率。資金最近又流向傳統股，保險股也應受益。其中，在令人失望的2020年之後，預料平保(2318)保費和新業務價值在2021年開始表現良好。

儘管平保管理層表示反彈可能不會呈V形，但投資者對其長期前景仍抱樂觀態度，因為其內部改革的好處將在未來幾年逐步顯現。建議投資者買入，目標價為110元。

此外，由於2020年的強勁表現，中國人壽（2628）壽險保費收入可能在2021年持平。其股價短期動力可能不太強。

然而，鑑於7倍預期市盈率和0.9倍市淨率的吸引估值，建議收集，目標價為19.50元。

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