外資流入添動力 人幣仍看漲

疫情受控 經濟向好 國債加入主流指數更吸引

進入第三季，人民幣一改之前的走勢，加快升值。進入10月升勢不改，日前人民幣國債被「入富」，市場憧憬有約1,500億美元資金會進入中國市場，人民幣兌美元曾日漲1,000點子；事實上，10月份以來，人民幣匯價已升約1.5%。經濟學家表示，人民幣匯率與外資流入兩者互為因果，中國經濟穩定向好吸引外資流入，短期匯率或會再升。但從經濟復甦角度而言，官方並不希望人民幣持續快速升值。■記者 章蘿蘭 上海報道

植信投資首席經濟學家兼研究院院長、中國首席經濟學家論壇理事長連平接受香港文匯報專訪時表示，在當前全球面臨高度不確定性，且流動性寬鬆的大環境下，中國國債「入富」，使得中國國債這種相對高收益、低風險的金融工具，被國際投資者關注，同時也表明全球投資者對中國債券市場的交易機制、監管制度、匯兌政策等市場基礎設施進步，有較高認可。中國國債加入主流指數的最直接影響，無疑將令更多海外機構投資者配置中國債券。

據連平觀察，近期國際資金通過QFII、滬深港通等等渠道持有中國股票而流入境內的情況較為明顯。央行數據顯示，今年前7個月，境外機構和個人持有的人民幣金融資產合計數，從6.36萬億元（人民幣，下同）增長到7.74萬億元，淨增1.38萬億元，7月單月更猛增5,600億元，說明疫情後外資對中國經濟看好的預期正在升溫，「外資的持續流入，對人民幣升值顯然會形成一股推力。」連平說，外幣追逐人民幣，會改變外匯市場上人民幣與外幣的供求關係，人民幣也會相應隨之升值。

不過他也指出，從最近一兩年人民幣走勢來看，雖有跡象表明外資流入推動人民幣升值，但並不顯著。特別是2019年下半年至今年5月前，外資在不斷流入，但期內人民幣兌美元匯率卻仍處在貶值壓力下，最低曾見約7.13，5月下旬人民幣才開始升值，直至10月9日單日升值1,000多個基點，至約6.69。

人幣大漲與美元跌幅相匹配

「本輪人民幣升值雖然有國內經濟疫情後快速恢復、貿易順差和外資流入的支撐作用，不過美元貶值仍是重要因素。」連平解釋，5月至10月初，美元指數走弱近6%，人民幣匯率升值近6%，從數值上看兩者匹配。

另外，數據顯示，美元指數5月中旬開始走弱，9月底時相比一季度末下降了5.56%，降幅最多曾達到6.86%；同期歐元兌美元相較於一季度末升值6.77%，最高達8.16%；英鎊升值4.61%，最高達7.76%；澳元升值17.04%，最高達20.17%。相比之下，9月末人民幣兌美元僅升3.88%，最高4.6%。經濟恢復情況明顯不如中國的歐洲、英國、加拿大、澳大利亞和新西蘭，其貨幣兌美元在9月末前的升幅卻大大超過人民幣。照此來看，「十一」後人民幣單日升1,000多個基點，更像是一次「補漲」。

貿易順差外資流入主導後市

「近期人民幣快速升值，有外資放大流入的原因。」連平指，現階段主導人民幣匯率的因素，可能正在由美元指數，切換至貿易順差和外資流入。他預計，後兩者或也是未來一段時期主導人民幣匯率的因素，而美元指數走弱，對人民幣匯率的影響可能越來越小，「歐洲經濟因疫情復發再度陷入困境、美國大選集中釋放信息等，均會對美元指數起到一定支撐，令美元指數走弱態勢或有所放緩；而10月初人民幣匯率大漲後，其升幅已基本與美元指數跌幅相匹配，均達到約6%，使得『補漲』動力減弱。」

倘升值過快 憂擾動金融市場

「人民幣匯率與外資流入兩者互為因果，相互影響，人民幣升值會進一步強化升值預期，外資流入意願更強；外資持續流入會成為人民幣升值推力。但若人民幣快速升值吸引熱錢大幅湧入，可能擾動國內金融市場，短期內或導致市場偏熱，推升資產價格虛高。」儘管在一定程度上，這種影響可以被貨幣政策針對性地調節抵消，但這又會反過來影響到中國貨幣政策的獨立性，使得貨幣政策在應對國內經濟問題時效率大打折扣。

內地新舉措可平衡外匯供求

另一方面，外資大量湧入可能令當局被動增加貨幣投放，對國內物價上漲也會構成壓力，「中國未必希望看到人民幣持續快速升值，本月10日內地將遠期售匯風險準備金率從20%調整至0，可以看作是抑制外匯市場供求不平衡的舉措之一。」連平認為。