證券分析：內房銷售壓力增 金輝控股建議中性

凱基證券

金輝控股（9993）為一家全國布局、區域聚焦的大型地產開發商，專注於為首置和首改客戶提供優質的住宅物業。業務重點於長三角、環渤海、華南、西南和西北區域等地區，於今年7月底，分別佔整體土儲的11.3%、16.9%、14.4%、23.9%及23.6%。

於今年7月底，公司共有160個處於不同開發階段的物業開發項目，當中應佔物業開發項目的總建築面積為29,081,757平方米。按類型分，住宅物業為25,630,941平方米，而非住宅物業則為3,450,816平方米。而截至7月底，公司的應佔總建築面積中約93%位於二線城市及核心三線城市。目前，公司的收入主要來自物業開發及銷售，於今年首4月及2019年，分別佔整體收入的94.7%及96.4%。

財務狀況值得留意

業績方面，於2017年至2019年間，公司的收益由117.7億元（人民幣，下同）升至259.6億元，複合年增長率為48.5%，不過，淨利潤則從22.2億元增至26.90億元，複合年增長率為10%。而於今年首4個月，公司的收入及公司應佔溢利同比減34.2%及63.7%，主要由於期內交付的總建築面積有所減少。此外，公司於2019年首4個月及2020年首4個月均錄經營活動現金流淨流出，而且其淨資產負債比率於今年4月底達1.8倍，高於3條紅線的1倍要求，其財務及現金流狀況均值得留意。

公司的FY19年市盈率為4.8-6.3倍，市賬率則約為 0.65-0.83 倍，與同業比較，估值不高。不過目前內房的銷售壓力加大，將不利其毛利能力，加上公司的財務狀況一般，而且年內上市的內房 IPO 股價於首日表現一般，建議中性。