AI投資回報隱憂折射美國經濟風險

美國科技巨頭近日陸續披露三季度財報，谷歌母公司「字母表」、亞馬遜等公司因當季業績或四季度業績預告不及預期，股價劇烈震盪。這暴露了美國人工智能（AI）投資熱潮下暗藏的風險：AI業務快速擴張，巨額資本開支正考驗企業現金流、融資能力和投資回報。

分析人士認為，隨着數據中心建設帶動企業債券、私募信貸等融資需求增長，AI投資熱的影響從企業經營延伸至金融市場和實體經濟。一旦投資回報無法覆蓋融資成本，企業可能面臨債務負擔加重、資產減值和融資收縮，並通過金融市場波動向外傳導。

投資回報成隱憂

10月28日，谷歌母公司「字母表」公司公布三季度財報顯示，谷歌雲收入創紀錄增長，但AI基礎設施投資帶來的現金消耗超過了業務增長創造的現金收益。「字母表」公司股價29日下跌超12%，創下史上最大單日跌幅，市值蒸發約5000億美元。

亞馬遜財報同樣顯示其收入增速接近5年來最快水平，但由於資本開支規模超預期、現金流持續承壓，29日財報公布後股價在盤後交易中下跌超6%。

元宇宙平台公司三季度營收同比增長，但成本和開銷高企導致經營利潤下降37%，自由現金流為負21.2億美元，巨額現金消耗仍蓋過了業績亮點。

路透社分析認為，投資者正以更嚴格眼光審視科技企業的業績，希望看到更多證據證明這些投資帶來的增長能為下一輪資本支出提供資金。

市場研究機構高德納公司10月預測，到2030年，AI數據中心需累計創造8.5萬億美元收入才能覆蓋資本開支並實現預設回報率，但同期收入預計不超過3.6萬億美元。

市場分析師戴維·莫里森指出，AI基礎設施建設伴隨巨額債務融資，融資成本上升可能侵蝕未來投資回報，而回報實現的時間和規模仍存在較大不確定性。這加劇了市場對企業過度投資、部分算力得不到充分利用的擔憂。

融資風險傳導是隱患

由於AI投資融資渠道日趨多元，金融風險也從企業自身資產負債表向更廣泛的金融市場延伸。哥倫比亞大學商學院教授斯泰恩·範尼沃伯格指出，AI基礎設施投資規模龐大，融資結構日趨複雜，雖融資能力有所增加，但也增加了潛在負債和風險識別難度。

美國堪薩斯城聯邦儲備銀行10月發布的研究顯示，AI數據中心融資已涉及投資級債券、高收益債券、私募信貸、房地產投資信託及資產支持證券等多個市場。截至2026年第二季度，AI相關投資級債券年內發行規模已達3300億美元，相當於2023年全年發行量的10倍。

芯片供應商、數據中心運營商和投資機構之間融資關係日趨緊密，形成複雜的資金聯繫，也使風險更容易跨機構傳導。美國前財長羅伯特·魯賓警告，部分大型AI企業的採購承諾與供應商融資相互關聯，供應商甚至以這些承諾為基礎舉債，一旦相關企業無法履約，可能引發連鎖反應。

利率變化則可能進一步放大融資壓力。路透社日前報道，市場對利率上升的預期增強後，甲骨文和「核心編織」公司等AI基礎設施企業的信用違約互換（CDS）利差明顯走高，反映出投資者對企業償債能力的擔憂。

美國達拉斯聯邦儲備銀行研究指出，AI數據中心融資需求擴大，可能增加長期企業債券供給，改變固定收益市場結構，並擠出金融類發行人的融資空間。若融資成本持續上升而投資回報不及預期，企業償債和後續融資壓力可能進一步加大。

增長動能集中加劇風險

美國10月29日公布的三季度經濟數據顯示，企業加大AI投資是推動增長的重要因素。然而，隨着經濟增長對AI投資的依賴日益加深，美國經濟面臨增長動力集中、資源配置失衡和投資回報不確定性上升等結構性風險。

世紀基金會首席經濟學家凱爾·穆爾指出，美國經濟增長收益分布不均，增長很大程度上集中於AI基礎設施建設，而普通勞動者工資增長未跟上物價上漲。

隨着數據中心大規模擴建，對芯片、電力、土地和專業施工能力等資源的需求快速增長，國際能源署2026年報告指出，電力、電網接入、先進芯片製造能力和資本正成為AI產業鏈的重要約束。

資源爭奪還可能推高其他行業成本。美國達拉斯聯邦儲備銀行研究估算，數據中心建設使美國2025年批發電價平均上漲6.9%，弗吉尼亞州北部漲幅達15%。麻省理工學院2026年一項研究也發現，數據中心進入相關市場後，當地平均零售電價上漲2.7%。電網擴容成本可能向其他企業和居民傳導。

對美國經濟而言，AI投資的關鍵不僅在於投入規模，更在於能否轉化為廣泛的生產率提升。如果基礎設施擴張持續快於實際需求和商業回報，當前投資驅動的增長動能可能減弱，並積累資源錯配和投資回報不足等風險。

（來源：新華社）