招證：內地電商首選阿里與拼多多 前者目標198元

香港文匯報訊 （記者 周紹基）招商證券國際發表報告表示，內地電商行業去年第四季的增長，因高基數、暖冬效應，以及稅務合規監管而有所放緩；即時零售競爭因企業專注於單位經濟效益，以及監管措施則獲緩解。

不過，該行指，主要企業的電商業務在宏觀逆風下增長乏力，反而人工智能（AI）與海外市場，將繼續成為驅動增長的雙引擎。至於近期監管舉措，限制了價格戰和過度補貼行為，該行認為，這有助於主要平台的長期健康發展，並維持該行對核心玩家自2026年下半年起盈利修復的觀點。招商證券首推阿里巴巴（9988）與拼多多，亦密切關注美團（3690）在競爭格局變化下的盈利與估值復甦潛力。

招商證券國際又指出，阿里巴巴旗下的「千問」APP，將成為集團重要的AI入口，助力電商、廣告、雲及AI業務發展前景。千問APP在發布2個月後，月活用戶數已超過1億，該行維持對阿里美股目標價204美元，港股目標價198港元，以及「增持」的評級，並繼續視阿里為中國互聯網行業的首選標的。

但該行同時提醒，該行觀察到阿里在AI領域，包括千問APP、高德地圖及夸克AI眼鏡等，出現大幅增量投資，故預計阿里的「其他」業務上，（截至去年12月底財季）錄得的虧損將會擴大，預計達68億元（人民幣，下同），高於去年9月季度的34億元水平。

展望阿里截至去年12月底財季的業績，招商證券國際預計，阿里的客戶管理收入（CMR）將放緩至3%；受惠於平均單位經濟（UE）改善，閃購業務的虧損將收窄至約210億元；雲業務收入將同比增長且加速至36%。整體而言，該行預計阿里巴巴2027至28財年收入，將同比增12%及13%，核心淨利潤為1,360億元及1,740億元。