【證券分析】國產算力熱度提升 中國方案加速落地

撰文：第一上海證券

當前時點，我們繼續提示國產算力的確定性機會。首先，以H公司950系列晶片為代表的新一代改款算力晶片，將從一季度開始陸續發布，進入量產階段。國產算力經過數年發展，逐漸形成獨特的中國方案，將在AI推理時代迎來廣泛的落地。

供給端來看，一直以來，受美國對半導體先進制程、EDA軟體、HBM晶片等關鍵生產能力和原材料的限制，國產算力一直在摸索中前行。2025年下半年開始，我們從多方面看到了突破的曙光。一方面，得益於晶片設計公司與Fab廠的合作優化，製造端的良率問題有望在2026年實現突破，國產算力有望進入大規模生產的元年。另一方面，國產算力產業鏈上下游協同配合，軟硬體協同優化，將產品精準定位，在AI推理時代，國產算力的可用性已經大幅度提升。

需求端來看，2026年的需求已經逐漸清晰。互聯網大廠端，2026年位元組預計投入1,500億元用於全球算力採購，其中國內預計在600億元至650億元，國產算力預計將達到400億元以上的份額。阿里巴巴預計投入超過1,200億元，國產算力也將達到相當比例。騰訊預計投入超過800億，近期也看到其進行了首批次國產算力採購。另外，三大運營商預計在2026年也將加大國產算力的採購，以滿足AI應用鋪開帶來的旺盛的算力需求。

關於H200的放開，我們認為對國產算力產業鏈影響非常有限，主要原因包括1）H200主要場景在訓練，而國產算力主要場景集中於中小模型、垂直模型訓練，以及推理應用場景，兩者應用場景重疊度不高，2）2026年國產算力迎來換代，新一代產品算力對標H100，H200在推理場景的性價比不高。此外國產算力往超節點方向發展，帶動國產算力性價比進一步提升。

綜上，我們持續推薦國產算力產業鏈的確定性投資機會。核心標的包括寒武紀（688256.SH）為代表的國產算力卡供應商，以及中芯國際（0981.HK）為代表的上游晶圓代工廠。此外，華虹集團在先進制程上進展積極，建議關注旗下子公司華虹半導體（1347.HK）的投資機會。

此外，我們建議關注國產IC載板相關公司，由於上游玻纖布的緊缺，使得IC載板供應出現瓶頸。建議重點關注深南電路（002916.SZ），鵬鼎控股（2938.HK），興森科技（002436.SZ），宏和科技（603256.SH）。（摘錄）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）