撰文：胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 黃偉豪
中國聯通（0762）作為內地三大電信運營商之一，正從傳統通信服務商向「算網數智」綜合服務商加速轉型，形成「聯網通信穩基、算網數智增長」的雙輪驅動格局。其核心投資價值集中於三大方面：一是數字經濟政策紅利下，算力基建與雲計算業務的高增長彈性；二是近五年平均超6%的高股息率，提供堅實防禦屬性；三是共建共享模式下的成本優化與國企改革帶來的效率提升，基本面持續改善。當前該公司估值與行業均值持平，疊加智算業務放量預期，長期配置價值顯著。
近五年平均股息率超6%
而事實上，財務數據顯示該公司經營質量持續改善：2024年實現營收3,896億元（人民幣，下同）（同比+4.6%），歸母淨利潤206億元（同比+10.1%），連續三年保持兩位數盈利增長；2025年首三季營收2,930億元（同比+1.0%），歸母淨利潤200億元（同比+5.1%），增長韌性凸顯。股東回報方面，該公司股息政策穩定且持續升級，2025年中期股息每股0.2841元（含稅），同比提升14.5%，近五年平均股息率超6%，顯著高於十年期國債收益率，為穩健型投資者提供可靠安全墊。
業務方面，其通信業務規模與價值雙升。作為基本盤，2025年首三季移動用戶達3.56億戶（淨增1,248萬戶），固網寬帶用戶1.29億戶（淨增679萬戶），物聯網連接數突破7億個，車聯網連接數7,600萬保持行業第一。通過5G-A與萬兆寬帶網絡升級，融合套餐ARPU穩定在百元以上，用戶價值持續提升。
數據中心收入增加8.9%
至於算網數智業務，為該公司第二增長曲線。2024年該板塊收入825億元（同比+9.6%），其中聯通雲收入686億元（同比+17.1%），智算服務簽約金額超260億元；2025年首三季聯通雲收入529億元，數據中心收入214億元（同比+8.9%）。算力佈局方面，智算總規模已超35EFLOPS，建成300餘個訓推一體資源池，覆蓋8大國家算力樞紐，為AI大模型落地提供堅實支撐。
實際上，該公司與中國電信共建共享5G網絡，節省資本支出（CAPEX）19億元，單位業務能耗下降10%，運營效率行業領先，具有成本優勢。而且，該公司融合CT/IT/DT/AT/OT五類技術，自主研發「聯通元景」大模型平台，落地35個行業大模型，覆蓋政務、醫療等關鍵場景，亦有很高的技術壁壘。
以股份現時預期市盈率及股息率分別約為10倍及6.3厘，整體估值吸引。股價自去年11月高位9.92港元反覆下跌，相信在現水平可見初步回穩跡象，建議投資者不妨分階段吸納，預期中長期向上潛在升幅不少。
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）
（文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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