撰文：鄧聲興博士
（香港股票分析師協會主席）
成熟製程半導體市場正迎來需求與供給結構雙向上景氣周期。需求端，智能手機應用復甦與人工智能浪潮爆發，共同驅動電源管理、顯示驅動、射頻等關鍵「套片」需求強勁增長，直接拉動整體成熟製程產品需求。此趨勢已直觀反映於行業龍頭的產能瓶頸上，中芯國際（0981）第三季產能利用率升至95.8%，公司坦言產線「供不應求」；華虹半導體同期總體產能利用率更達109.5%的高位，充分印證市場需求之旺盛。
與此同時，成本壓力與供給格局的變化，正為價格上漲提供堅實支撐。一方面，關鍵原材料及人力能源成本持續上升，侵蝕代工廠利潤，使漲價成為成本傳導的必要選擇。另一方面，行業供給格局正在重塑，台積電計劃關停部分8英寸產線，此舉將加劇全球成熟製程產能的結構性緊張。在需求剛性、成本推動與供給收縮的多重因素疊加下，中芯國際等領先廠商已獲得跟隨漲價的市場窗口，此次對部分產能實施約10%的漲價，正是順應行業趨勢、提升盈利質量的關鍵舉措。
儘管第四季度為傳統淡季，但中芯國際管理層指出「淡季不淡」，並給出穩健的第四季指引：收入預計環比持平至增長2%，產線保持滿載，毛利率指引區間（18%-20%）與第三季持平。據此測算，公司全年銷售收入預計將首次突破90億美元，邁上新台階。華虹半導體亦披露其12英寸廠投片量持續超越設計產能，新產能爬坡順利。
近兩周，中芯國際A股股價穩中有升，累計上漲約3%，期間成交額顯著放大，顯示市場資金關注度急升。當前公司估值雖處歷史高位（PE-TTM約199倍），但其背後是營收強勁增長（2025年前三季淨利潤同比增超40%）、產能滿載以及清晰的國產替代與行業景氣邏輯的支撐。
需關注漲價後續及毛利率表現
在AI驅動算力需求長期增長、成熟製程全球供給趨緊、以及內地「強鏈補鏈」政策堅定推進的三重背景下，作為內地晶圓代工絕對龍頭，正是基本面改善、政策強力支持、全球產業格局重塑三重共振的結果，中芯國際的產能價值與樞紐地位日益凸顯。其業績的持續增長與生態地位的強化，為其當前的市場高關注度與估值提供了基本面錨點。投資者後續應密切跟蹤其漲價的執行情況與對毛利率的實際改善效果，以及下游終端需求的持續性。
（筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份）
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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