財評｜時富：美股資金轉向 A股跨年升勢可期

撰文：時富金融研究部

年末全球資本市場博弈加劇，美股內部科技股與價值股、大盤股與小盤股走勢顯著分化；A股則在政策紅利持續釋放的支撐下，跨年升勢的確定性正穩步增強。

美股分化加劇 小盤股受追捧

上周美股市場分化態勢進一步加劇，資金流向切換成為主要特徵。納斯達克指數與標普500指數受科技股疲軟拖累，未能突破早前高位；而道瓊斯工業指數與小盤股代表羅素2000指數則逆市創出歷史新高，反映資金正從高估值的大盤科技股流向盈利確定性較高的價值板塊及中小型股。本季度至今，羅素2000指數以及醫療保健等具價值屬性的行業持續跑贏大市，顯示投資者對風險分散與穩健回報的偏好顯著提升。

科技股回調的觸發點源於人工智能領域負面消息集中湧現。甲骨文因季度收入未達預期、資本支出高企及長期租賃承諾，引發市場對其財務可持續性的憂慮，股價全周累跌12.69%。投資者對其依賴債務擴張AI基礎設施的商業模式漸趨審慎，其信用違約互換（CDS）利差已升至2009年以來最高水平。

博通雖交出優於預期的業績，但行政總裁陳福陽未能有效釋除市場疑慮──投資者擔憂其主要客戶谷歌可能加快自主研發晶片，削弱博通的議價能力；同時，記憶體晶片價格上升或壓縮其毛利率，而與OpenAI達成的晶片合作欠缺法律約束力，進一步增加不明朗因素。作為AI產業鏈關鍵一環，兩家龍頭企業的波動迅速蔓延至整個板塊，英偉達、美光科技等相關企業股價受壓，市場對AI領域資本開支的態度轉趨審慎。

儘管科技板塊受壓，整體市場仍獲得政策面支持。聯儲局於上周實施2025年第三次減息，釋放出經濟「軟着陸」的信號，加上美元流動性改善，為道指及小盤股注入上升動力。部分華爾街機構認為，在欠缺重大數據干擾的情況下，假期消費旺季有望推動市場展開修復行情。然而，考慮到科技股權重高度集中所帶來的系統性風險，不少基金經理正積極調整配置結構：一方面增持科技股中表現相對落後的細分領域，另一方面將視線轉向亞洲及新興市場，以實現資產多元化與風險再平衡。

政策紅利與內需驅動並行

上周召開的中央經濟工作會議，明確2026年經濟工作的總體部署，提出八項重點任務，其中「堅持內需主導，建設強大國內市場」位列首位，反映政策重心正轉向擴大內需與優化供給。此政策導向為A股提供堅實的基本面支持。財政與貨幣雙寬鬆格局有望延續，結構性改革聚焦綠色轉型與數字經濟，資本市場制度型開放亦持續深化，共同吸引長線資金回流。歷史經驗顯示，「十三五」與「十四五」規劃開局之年，A股均錄得良好表現；2026年作為新一個五年規劃的起點，政策窗口期與市場情緒相互配合，跨年行情的積極預期正逐步實現。

當前全球市場風格變動頻繁，美股在AI泡沫疑慮與流動性寬鬆之間尋求平衡，資金流向價值股與小盤股的趨勢或將持續；A股則在明確的政策方向與內需復甦預期下，迎來估值修復與信心重建的窗口期。投資者宜擺脫單一板塊思維，立足多元配置，從全球結構變化中捕捉確定性機會。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）