撰文：張賽娥
（筆者為南華金融副主席）
濰柴動力（2338）業務正由傳統的重型車引擎製造，逐步擴展到數據中心備用電源（AIDC）、固態氧化物燃料電池（SOFC）和氫能等新領域，這些變化正在重塑市場對公司的估值。過去一年公司在數據中心備用引擎的出貨量大幅增長，產能從2024年的約2,000台提升到2025年底約3,000台，管理層短期目標進一步推向4,000台。這類引擎屬於高毛利產品，且隨著裝機基數擴大，售後維修、零件與服務合約會帶來穩定且比單次銷售更高的利潤貢獻，對長期現金流有明顯幫助。
在全球佈局上，濰柴動力近年積極拓展海外市場，尤其是北美，並開始獲得OEM與系統整合商的訂單。當前市場合約價格已能接近或匹敵部分國際品牌，這反映出客戶在可靠性與交付速度上的重視，讓公司的供應優勢開始被認可。若能維持交貨與品質，並擴大海外銷售比重，AIDC業務有機會在未來幾年成為集團主要的利潤增長來源之一。
技術面上，濰柴動力與Ceres的授權合作為其在SOFC領域打開了通路。SOFC適合持續運行的站用場景，效率高並具燃料彈性，對電網不穩或需要高可靠性的數據中心有吸引力。公司表示SOFC試點工程正在推進，計劃在2027年進入量產階段，且在區域布局上較集中於東南亞、中國台灣與韓國等對備援有強烈需求的市場。氫能方面，濰柴動力已有商業示範，但氫氣生產與供應成本仍是普及化的主要瓶頸；短期內氫能對營收的貢獻可能有限，長期則高度依賴產業鏈成本下降與政策支持。
從財務角度來看，濰柴動力目前仍具有較吸引的估值與穩定的資本回報。公司在2026年的預估市盈率處於合理範圍，同時提供約5%左右的股息率與相近水準的自由現金流殖利率，且過去幾年ROE維持在雙位數水平。管理層在資本配置上相對保守，既能支援新事業投資，也保留一定現金來回饋股東，這讓公司在追求成長的同時維持財務穩健。
當然，投資濰柴動力也存在幾項需要關注的風險。第一，重型卡車市場若復甦弱於預期，傳統引擎業務的基本盤可能受到拖累；第二，AIDC與SOFC的國際擴張涉及與當地OEM、法規與供應鏈的整合，若執行出現延誤或障礙，預期的營收成長將受影響；第三，SOFC與氫能的量產與商業化時間表若推遲，或相關成本未能下降至具競爭力的水平，則技術投入的回報會被壓縮。此外，全球供應鏈波動、匯率變動與地緣政治因素也可能對海外業務造成不確定性。
對於關注濰柴動力的投資者，建議重點觀察三個指標：AIDC引擎的出貨量與海外市占變化、SOFC試點向量產的推進與實際訂單落地情況，以及氫能相關成本與上下游供應鏈的改善。若AIDC持續放量並帶動高毛利的售後收入，同時SOFC在2027年左右能逐步量產並取得商業訂單，濰柴動力在未來幾年出現營收與利潤的明顯上升是合理的預期；反之，若這些關鍵節點延遲或不及預期，股價與估值可能回到較保守的水平。
（筆者為證監會持牌人士，並沒有持有上述證券的任何及相關權益。)
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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