【百家觀點】美股大上落 VIX助風險管理

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

目前全球金融市場上，每個投資者都必須思考的重大問題，就是對於AI人工智能的投入。一方面，大家知道其是兵家必爭之地，所有科技巨頭都優而為之十，大量投入，短期而言，近乎不問成本，但求勝過對手少許，領先便是贏。另一邊廂，部分投資者開始擔心，過程中會否只是泡沫，尤其距離真正可以AI技術賺錢，以目前情況看，相去甚遠，更遑論可以支持現時的高估值。

非單邊好淡 以波幅為念

上述對AI行業看法嚴重分歧，已影響到美股當前的形態。對於投資者而言，既難單邊看好，亦難單邊看淡，反而可以考慮建VIX長倉以對沖標普大波動。

舉例，美股上周三反彈後，上周四回復明顯沽壓，大上大落之勢漸成。值得留意，由於不是一面倒的股指向下，若以短倉操作相關股指，恐怕風險反而更大。相反，VIX既然主要針對短期標普指數波幅，換言之，美股大升大跌，標普指數波幅轉增，亦是包括其中，剛好是應對於當前市況的工具。

必須考慮的是，一般來說，股市跌得急而升得慢，但中長線而言，股指平均向上。故此，一味看淡做空的萬里長空股指固然不理想，但即使運用VIX，亦要配合時機。

AI巨頭互控 高估值惹質疑

說起來，目前正可能是一個時機。早前10月未有股災，但累積眾多科技龍頭領漲後，隨着OpenAI更進一步的商業化，一方面體現AI研發的價值，但同時亦是「見真章」，之前一眾企業互連互控的押注於AI不同產業鏈部分，已經愈來愈多人擔心純粹自欺欺人，故此近來美股指的波幅將增大，周末之前，仍以長倉操作VIX為上，對沖多數人一向做多美股的傾向。

若美股大上大落，長倉VIX勝於短倉標指。真實世界，確有印證。上周五所見，美股開盤後一度急跌，其後在停擺事件上，似乎有一線生機，股指回穩向上，這種即市甚至跨市的大上大落，若單憑股指短倉，其實容易「左一巴右一巴」，除非是單邊大跌市，否則，可能得不償失，賠了夫人又折兵。相反，若以VIX長倉對沖股指波動相關的風險，皆因效果上類似於買入股指波幅，看漲其短期可見將來的引伸波幅上漲，則工具與手段剛好配合。

結構憂慮 短期難解

不難發現，上周VIX一度漲升不少，周初押注，周末前已可收割獲利。當然，這只是一個短線操作例子，投資者大可舉一反三，若眼前美股結構性問題持續，不論是聯邦政府停擺，影響大眾甚至美聯儲議息，又或者關於當前AI以至科技股估值是否偏高，眾說紛紜，意見極度分歧，未必一面倒看淡做空，以VIX部署有進可攻退可守效果，明顯地上述因素繼續是市場人士憂慮所在。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）