【百家觀點】10月無股災 音樂椅繼續

涂國彬　永豐金融資產管理董事總經理

10月份過去，投資者原本心中的所謂10月股災陰霾，終於散去。隨着中美元首會談，以至10月底落實減息，都為股市帶來一定的樂觀理據。難怪美股科技龍頭，又再創新高。短期而言，股市的「音樂椅」遊戲仍可繼續。

當然，大家明白，以往行之有效的遊戲規則，靜靜地在演變中，各方博奕完全未有放鬆，繼續用力。雖言貿易關稅戰舉措暫緩執行，又或有讓步，但總的來說，基於利益現實以至關切所在，不太可能回到過去四十多年的共生關係。

停擺下數據欠奉 勢必影響議息

顯然，美國總統特朗普執意於關稅以解決所有問題，意味着對所有貿易夥伴不友善，各國更不可能如以往般，把貿易所得相當部分外匯儲備轉買美債，美國資本帳流入明顯減弱，美債買盤買少見少，若無減息支持，長債息向上幾乎肯定。

關於美聯儲減息後，主席鮑威爾刻意為市場人士進行期望管理，尤其當前美國聯邦政府停擺，沒有明顯期限，沒有太多官方數據下，10月減息，尚可勉強說得通，起碼可推說有之前官方數據趨勢，再加上私人機構數據，然而，若到12月仍如此，基本上免不了給特朗普批評局方所謂數據為本，名不副實。難怪鮑威爾希望大家不要以為12月鐵定減息云云。美債孳息應聲走高，反應明顯。

DeepSeek漸見優勢 港股A股受捧

更重要的是，外界早前似乎低估中國DeepSeek之後，對於投資者觀念根本改變。以往認為只有美股科技龍頭那種研發，才可贏得AI人工智能這一仗，但如今看來，聰明地以少勝多，智取而非力敵，DeepSeek巧妙地以較集中的資源，處理較重要的問題，在這前沿研究中，逐漸得到更多優勢，令外界對於資產配置中，港股和A股的權重，亦有必要提升。

臨近年底，不少人擔心短期有獲利回吐，畢竟年初不少股市升幅不錯，但正因如此，可考慮以VIX（俗稱美股恐慌指數）短期對沖之。當然，更好選擇其實是黃金，更貼近長遠大勢所趨。

面對近期金價大上大落，關鍵在於短線投機盤，尤其是追隨趨勢者，一般做法是愈高愈買，同樣地，愈低愈沽，這套交易哲學挾着槓桿運用，難免令金價更波動，由過去幾星期持續創新高，一下子無新高可見，即馬上轉升為跌，甚至急跌，跌穿4,000美元心理關口。

買金對沖美雙赤難題

真正關鍵是特朗普上場後，開打全球關稅戰，外界對美國在全球政經舞台角色定位，已抱有很大疑問，對美國債台高築擺明車馬不信任，特朗普愈想以關稅解決所有問題，外界愈不可能以其外匯儲備支撐美國雙赤（財赤與貿赤），相反，各國央行外匯儲備加快減持美匯美債，增持黃金，機構投資者與個人投資者看在眼裏，當然跟隨，這股力量不因上述短線投機步伐改變，難怪即市重上4,000美元大關，短線以守穩此水平為上。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）