涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
踏入10月下旬，投資者繼續保持警覺性，尤其是歷史上很多股災發生於此月份，更令人有戒心。當然，反過來說，愈多人留意相關可能性，反而可能較安全，原理是，投資者早已察覺估值過高，再加上這個時段常見的季節性因素，自然選擇較為保守的態度，可能部分減持，可能降低槓桿，不一而足，但總的來說，就是降低潛在風險的影響。
美國取消金本位 貨幣財政失自制
能夠提早有準備，便勝過臨場作戰時，本身沒有設想周全，但憑當時市場情緒而行，應對上當然有分別。值得留意的是，近期VIX一度向上，力度不算特別強，而且亦無太大後續支持，說明了所謂股災，有可能在大家上述提早安排倉位中，已經略為改變性質，亦未可料。
惟上述只是季節性因素，甚至偶爾出現的統計異常，並不一定必然發生。比較實際的，仍是參與中長期大趨勢。事實上，若以過去幾十年，由上世紀70年代取消金本位制後，基本上，美元作為全球儲備貨幣的地位，未嘗受到挑戰。過程中，美國公共財政失去自制，與貨幣供應更加自由，時間脗合。
貿易夥伴關係變 美匯美債信心不再
最終導致大家眼前的美債危機。嚴格來說，這個危機一點不新，但幾十年來，外界一直支持美國以新債還舊債，美國一直與外國貿易，貿易夥伴亦相當友善，把出口創匯的相當部分重投美債市場，支撐美元的強勢。
這種共生關係是結構性的，大家基於此，對美匯美債有信心，每次有地緣政局不穩，避險作用都驅使資金重回美匯和美債。然而，今年特朗普重新上場，關稅戰下，完全改變上述格局的期望，是以可見將來，美匯美債作為預測避險動作的指標，一定程度的打折扣是無可避免的。
近期金價高位回落的跌勢成為市場焦點，說明了之前上升時氣勢如虹，氣氛一面倒樂觀，固然全球明知特朗普治下，美國在全球政經定位有變，美元作為全球儲備貨幣亦有變，連帶美國債台高築是否可能賴債等，亦不得不變，故此由上而下，大至央行外匯儲備，以至基金，小至個人投資者，無不積極買金為此作準備。
特朗普執政下 金價新高不絕
這股中長線動力，當然帶動短線投機熱錢的追捧，令升勢進一步推高，吸引更多資金湧入。當然，正如所有市場人士都知道，這種賺錢效應引來的自我實現預言，也不是完全無止境的，起碼在短期超越某些臨界點後，稍微一天不能創新高，甚至不能創即市新高後仍能保持收市亦是新高，已經可能觸發有相當槓桿的投機倉位果斷減持，更何況若過程中有較大的回落，則更引來趨勢追隨者的反向操作，加深短期的沽壓，這亦正是近期金市所見的真實情況，反映投資者對系統性風險有警覺性。
風物長宜放眼量，從中長線而言，只要特朗普在位一天，其作風不變，上述美匯美債的格局朝着目前方向走，金價新高不絕，只是投資者亦要有心理準備，即使短線回吐亦可以幅度甚大。
（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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