涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
每逢10月，股市中人總要對傳統10月股災說法，作一點心理準備。統計數據上，相關證據並不壓倒性。誠然，當中有過大跌，但同樣有過大升，平均來說，仍是升多跌少。換言之，大家有此印象，某程度上是行為金融學上，常見的心理錯覺使然。
引伸波幅大 股價未必跌
10月波幅較其他月份為大，這是事實，但波幅大，不等於指數或股價向下，這亦是事實。事實是，大家常用的風險指標之一，人所共知的VIX指數，本身類似於量度美股標普的引伸波幅，也就是上落的程度，而不一定是跌市出現的幾率。
當然，一般來說，基於種種因素，包括槓桿的使用，以至拋空的局限，升得慢，跌得快，是股市常態，如此一來，若以後市波動程度作為焦點，往往是VIX量度的引伸波幅升，隨之而來的是跌市多於升市，這樣的一種聯想。
均值回歸追落後 借機回吐人之常情
至於港股本身，在10月有否什麼潛在的負面因素？其實所謂負面，就把正面反過來。不論是缺乏正面，抑或之前正面太多，某程度上都可以解讀為短暫負面。
比方說，十多年來，終於等到均值回歸，追落後，今年表現如有神助，但會否之前三季升得太多，有投資者藉機獲利回吐，人之常情，但說到由此而影響整體大勢，似乎不符現實，尤其近年所見，Ａ股和港股相關度高，反而港股跟美股未必一致。
但，即使如此，說到底，歷史上曾經出現不只一次大型跌市，其中部分最矚目的場景都在10月，始終是大家擔心所在。有趣是，雖然港股歷史不及美股長，但起碼如今仍在市場上打滾的，很多人對於1987年10月的大跌，仍然有很深刻印象。
股市反映企業能力 萬里長空極不現實
事過境遷，究竟當年觸發點為何，甚至歷史有否公論，都不在這裏討論範圍。關鍵問題是：股災之後，一切如何？
不難發現，即使當日恒指大跌三分一，也可以不久便回復原貌，甚至超越當時水平極多，說明了，何以長遠而言，在股市中只肯造淡造空者，不容易生存，因為股市不只反映經濟，真正反映的是已上市企業的賺錢能力，而後者擺明是強，強者愈強，否則如何過五關斬六將，甚至成為指數權重個股之一？
有此概念，即使對於股災有戒心，必須謹記股指向上的趨勢，所謂隨機，是有個正數的基礎，一切最多變零，股價股指不會負數。何況，變零本身已經極不現實，別妄想萬里長空。
無論如何，儘管歷史上有好幾次所謂股災，出現在10月份，但不等於10月便是股災月，兩者的邏輯關係要搞清楚。大波動可以是股價或指數大跌，亦可以是大升，歷史數據所見，平均而言，仍是升多跌少，即使對10月而言，亦復如是。
（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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